投資要點
事件：11 月10 日與12 日，公司在其微信公衆號上連發兩篇與新戰略佈局相關的文章，分別對AI 遊戲引擎的合作和整體的戰略佈局進行了闡述與展望。
積極佈局AI 遊戲引擎，定位、功能對標Unity根據公司微信公衆號內容，此次合作的藍亞盒子科技有限公司（下稱LAYABOX）旗下擁有LayaAir 這一明星引擎產品。公司將與LAYABOX 達成戰略合作協議，雙方將共同打造一款具有創新意義的AI 遊戲引擎。根據LAYABOX 官網，其成立於2014 年，是中國領先的遊戲引擎和元宇宙內容創造工具提供商，開發者數量超百萬，擁有上百項知識產權和專利，旗下產品包括此次與公司合作的AI 遊戲引擎LayaAir，遊戲UGC+AIGC 平台LayaMe，輕量元宇宙衆創平台Layaverse，工業3D 引擎LayaIND（研發中）。從公司先前發佈的視頻我們看到，LayaAir 的打磨已較爲成熟，已具備“文生3D 場景”功能，即開發者可通過語言描述建立3D 場景。目前，業界較爲常用的AI 輔助工具多爲2D 場景打造，因此我們認爲，此次的“文生3D 場景”功能具備較大突破性，將顯著提升遊戲製作效率，且與目前在國際市場上較爲成熟的遊戲引擎Unity 所新推出的功能非常相似。具體來說，Unity 在3 月舉辦的GDC 開發者大會上，發佈了一段名爲“Unity AI”的視頻，視頻以文本框的形式輸入了一系列指令，隨後相應的3D 場景按這些指令的要求進行了生成。
LayaAir 專注小程序遊戲，有望複製Unity 成功之路Unity 早期發展之路競爭對手較多，不僅有“虛幻”這樣強大的第三方引擎，同時還有“起源”和“寒霜”等與開發商深度綁定的引擎，但Unity 較早地佈局移動端，成功享受了2012 年後的移動端遊戲大爆發紅利，市場份額大幅提升，2021 年全球市場佔有率達49.5%。LayaAir 目前已有百萬開發者，本身在小程序端已佔據一定先機，受認可度較高。例如，近日支付寶小遊戲全面開放，支持的引擎便爲LayaAir、Cocos 和Unity。我們認爲，小程序遊戲現在正處於發展初期，未來發展空間巨大，和2012 年的手遊市場十分相似，LayaAir 的發展有望複製Unity 的成功之路。
LayaAir 爲底層工具層佈局，公司繼續完善戰略拼圖根據公司微信公衆號，公司當前時間點的戰略分爲四大層面：技術層、工具層、平台層和遊戲產品層，而LayaAir 則爲工具層的最新一環，同時與6 月發佈的AI遊戲編輯器（工具層）形成技術共享，與AI 遊戲創作平台（平台層）共同完善開發者生態，公司戰略拼圖不斷完善。
投資建議
我們看好公司的整體發展戰略，特別是LayaAir 引擎在AI 技術的儲備給公司帶來的新的發展機遇，預計公司23-25 年營收爲10.0/15.2/20.9 億元，歸母淨利潤分別爲1.86/3.16/6.01 億元；當前股價對應P/E 爲78/46/24 倍，給予“買入”評級。
風險提示
AI 技術發展不及預期，宏觀經濟增速下滑導致遊戲行業受負面影響等。