核心觀點
公司發佈2023 年第三季度報告，2023Q3 實現營業收入7982.04萬元（+23.25%），實現歸母淨利潤3192.91 萬元（+29.42%），前三季度實現營業收入1.67 億元（+34.71%），實現歸母淨利潤5336.83 萬元（+45.24%）。公司高端產品出貨量增長帶動毛利率有所提高，研發投入的增長帶來公司各產品線綜合競爭力持續提升。已有產品不斷升級迭代，應用場景不斷豐富，新產品導入順利，訂單快速增長，核心產品矩陣逐步完善，市場佔有率穩步提升，公司有望充分受益於無線電行業的發展。
事件
公司發佈2023 年第三季度報告，公司2023Q3 實現營業收入7982.04 萬元，同比增長23.25%，實現歸母淨利潤3192.91 萬元，同比增長29.42%，前三季度實現營業收入1.67 億元，同比增長34.71%，實現歸母淨利潤5336.83 萬元，同比增長45.24%。
簡評
Q3 營收利潤穩健增長，研發投入維持高位
從利潤表來看，2023Q3 營收利潤穩健增長，毛利率同比環比顯著提高。公司2023Q3 實現營業收入7982.04 萬元（+23.25%），實現歸母淨利潤3192.91 萬元（+29.42%），前三季度實現營業收入1.67 億元（+34.71%），實現歸母淨利潤5336.83 萬元（+45.24%）。
營收的增長主要是因爲公司核心產品應用場景不斷豐富，市佔率穩步提升，新產品逐步導入。公司聚焦高端測試仿真儀器，高性能型號的無線信道仿真儀出貨持續增長，帶動毛利率顯著提升，2023Q3 公司毛利率爲68.59%，同比提高4.70pcts，環比提高4.67pcts，帶動前三季度毛利率提高到66.75%（+1.37pcts）。
研發費用率提高帶動期間費用率有所上升，但毛利率的提升疊加其他收益的增加以及所得稅的減少使得淨利率不降反升。
2023 前三季度公司研發費用率爲25.23%（+4.66pcts），帶動期間費用率提高到34.42%（+5.50pcts），研發投入的增長帶來公司各產品線綜合競爭力持續提升。公司其他收益同比增長642.09%， 所得稅同比下降53.02%，因此淨利率不降反升，達到32.01%（+2.32pcts）。
從資產負債表來看，在建工程大量轉固，或表明募投項目順利推進。截至2023 年9 月30 日，公司在建工程爲0，較2023 年6 月30 日減少0.67 億元，固定資產爲1.06 億元，較2023 年6 月30 日增加0.70 億元。公司募投的無線電測試仿真設備生產基地項目、無線電測試仿真技術研發中心項目以及無線電測試仿真開放實驗室項目持續建設中，在建工程的大量轉固或表明項目進展順利，建成後有望提升公司的研發和生產能力。
從現金流量表來看，經營活動產生的現金流淨額同比顯著改善。2023Q3 公司經營活動產生的現金流量淨額爲1204.43 萬元，同比由負轉正，同比增加3048.43 萬元，前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲-632.19 萬元，同比增加3288.35 萬元，經營活動現金流顯著改善。
產品矩陣逐步完善，應用領域持續拓展
公司已有產品不斷升級迭代，應用場景不斷豐富，新產品導入順利，訂單快速增長，核心產品矩陣逐步完善，市場佔有率穩步提升。以無線信道仿真儀和射頻微波信號發生器爲代表的核心產品的銷售額繼續穩中向上，不僅在傳統研發客戶獲得廣泛認可，也不斷在下沉到生產和質檢體系。
無線信道仿真儀：公司拳頭產品，應用場景不斷豐富，市場空間穩定增長，公司產品綜合性能及功能的持續迭代，逐步在如衛星通信、半導體等市場形成重要突破；隨着下游各領域研發需求複雜度不斷提升，公司高性能型號產品出貨持續增長。
射頻微波信號發生器：射頻微波信號發生器產品進一步成熟，持續獲取各下游用戶認可，訂單量快速增長，對公司業績貢獻明顯。公司持續優化產品性能，綜合技術指標逐步接近全球行業標杆產品，並且開展了更大帶寬、更高頻率信號生成技術的研究。
頻譜/矢量信號分析儀： 2023 年 1 月公司正式發佈了 KSW-VSA01 頻譜/矢量信號分析儀，可應用於無線通信、衛星監測以及航空領域的研發和生產測試，正逐步導入各下游用戶測試及試用，並且形成一定的訂單。
公司產品矩陣進一步完善，爲經營業績的持續增長帶來新的增長點。
公司逐步形成系統級的解決方案，應用領域逐步拓展。隨着公司產品矩陣不斷豐富以及行業應用的積累，公司系統級的解決方案的優勢越來越明顯，已從無線電測試仿真，不斷拓展至模擬訓練、電磁環境數字孿生等解決方案，能更好的滿足各行業總體單位和各類外場應用場景客戶的測試仿真需求。圍繞複雜電磁環境周邊的解決方案在工業部門繼續深入推廣，系統級的測試系統在商用通信、國防及航空航天等領域持續滲透，公司及產品的品牌認知度不斷提升。
盈利預測與投資建議：公司是高端無線電測試仿真儀表稀缺標的，產品擴充和應用拓展雙輪驅動，維持“買入”評級
公司是國內高端無線電測試仿真儀器儀表稀缺標的，無線電技術發展推動高端測試仿真儀器需求快速增長，公司已有產品不斷升級迭代，應用場景不斷豐富，新產品導入順利，訂單快速增長，核心產品矩陣逐步完善，市場佔有率穩步提升。我們預計公司2023 年至2025 年的歸母淨利潤分別爲1.15 億元、1.60 億元、2.21 億元，同比增速分別爲41.62%、39.14%、37.86%，相應2023 年至2025 年EPS 分別爲1.37、1.91、2.63 元，對應當前股價PE 分別爲44、31、23 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1、 關鍵核心器件進口風險：公司設備的部分關鍵核心器件主要來自進口。雖然公司已對芯片等關鍵核心器件進行了提前備貨，但仍有可能因上述關鍵核心器件受出口國貿易禁運、管制等因素影響，導致公司無法按需及時採購，從而對公司的生產經營產生不利影響。
2、 募投項目不及預期風險：公司募投無線電測試仿真設備生產基地、仿真技術研發中心和仿真開放實驗室項目，如果項目建設進度不及預期，將對公司未來業績增長產生不利影響。
3、 原材料價格波動風險：公司原材料主要包括電子元器件、外購成品件、PCB、機箱及結構件等，採購價格受到國家產業政策、市場供需等因素影響而波動較大。若未來原材料價格上漲，而公司不能合理安排採購、控制原材料成本或者不能及時調整產品價格，將對公司盈利能力產生不利影響。