事件概述：公司發佈三季度報告，23 年1-9 月實現營收31.92 億元，同比-2.77%，歸母淨利潤3.50 億元，同比+0.87%，扣非歸母淨利潤3.41 億元，同比+0.07%，經營活動淨現金流-4.49 億元；拆分23Q3 實現營收9.53 億元，同比-3.09%，歸母淨利潤0.88 億元，同比-0.55%，扣非歸母淨利潤0.83 億元，同比-5.54%。
Q3 毛利改善，信用減值增加，經營性現金流承壓。23Q3 公司毛利率/淨利率36.79%/9.57%，同比+4.98pct/-0.14pct ， 環比-3.14pct/-3.16pct 。費用端， 銷售/管理/ 研發/ 財務費用率爲5.32%/12.37%/4.89%/-0.62%，同比+1.04pct/-0.96pct/-0.99pct/-0.58pct，費用管控良好，管理及財務費用減少，Q3 計提信用減值損失0.57 億元，同比增加0.39 億元，壞賬計提拉低了淨利率水平。資金面，23Q3 公司收到現金7.69 億元，同比少流入2.71 億元，實現經營活動現金流淨額-1.89 億元，同比-380.98%。
政策利好公路數字化發展，AI 賦能效率激增。今年9 月，交通運輸部發布《加快智慧公路建設發展的意見》，要求2024 年6 月起，新開工國家高速公路項目原則上應提交BIM 設計成果，利好正向設計及數字化能力強的企業。據公司官網，今年公司推出VR Road 道路模擬駕駛系統，可直接導入EICAD 和AI Road 導出的3D 模型，實現數字化協同；此外，公司基於Chat GPT 開發了“AI 精靈”，可嵌入到AiRoad 快速方案設計系統中，將工程投標及工可階段方案設計效率提升10 倍以上，綜合效率提升30%以上。今年三季度，公司發行了4 億元可轉債，其中2.8 億元將用於創新中心項目建設，進一步完善公司的知識平台、數據平台、創新平台、孵化平台，推動實現數字化深度賦能。
新能源項目取得突破，海外業務持續發展。新能源方面，公司承接了淮安新港作業區分佈式光伏發電項目，並在交能融合方面進行了探索，打造包括建築光伏幕牆(BIPV)、光伏車棚、儲能系統的服務區光伏場景。今年9 月，公司中標“三峽能源安徽無爲市100MW 漁光互補光伏發電項目”，是公司首個漁光互補類型項目，在新能源領域實現了新的突破。區域發展上，公司堅持“走出去”戰略，立足江蘇，面向世界，今年10 月，公司在新加坡設立了全資子公司，緊抓RCEP 機遇，加快東盟市場發展。
投資建議
考慮到當前宏觀環境的不確定性，我們下調公司2023-2025 年收入預測60.39/64.34/69.23 億元（原62.59/68.69/75.89 億元），下調歸母淨利潤7.08/7.60/8.27 億元（原7.55/8.48/9.43 億元）， EPS 1.04/1.11/1.21 元（原1.10/1.24/1.38 元）， 對應11 月10 日7.87 元收盤價9.19/8.57/7.87xPE。維持“買入”評級。
風險提示
需求不及預期、軟件產品市場拓展不及預期、系統性風險。