事件描述
公司發佈三季報，2023 年前三季度實現收入11.52 億元，同比+9.40%；實現歸母淨利潤3.40億，同比+0.93%；實現扣非歸母淨利潤3.28 億，同比+2.31%。據此計算，2023Q3 實現收入4.78 億，同比+23.25%；實現歸母淨利潤1.65 億，同比+37.23%；實現扣非歸母淨利潤1.60億元，同比+42.02%。
事件評論
受益BC、TOPCon 新技術設備驗收加速，三季度營收和業績提速。一方面，公司去年取得BC 近40GW 量產訂單且2022 年BC 訂單已經交付完畢。伴隨下游頭部客戶BC 工藝逐步成熟、產能落地，下半年後BC 設備驗收或加快。另一方面，去年底公司TOPCon 的SE 硼摻雜訂單逐步落地，受益今年頭部廠商TOPCon 量產工藝驗證順利，部分SE 摻雜訂單下半年後或已開始確認收入。當前BC、TOPCon 新技術設備運用明確，訂單有望加快實現驗收，推動營收及業績持續向好。
淨利率改善明顯，新技術訂單驗收佔比提升有望推動盈利能力繼續改善。伴隨着新技術訂單進入驗收及Q3 其他收益較高，公司盈利能力迎來改善。2023Q3 公司毛利率達49.59%，同環比分別+2.37pct、+0.15pct；淨利率同環比分別大幅提升3.52pct、9.83pct。後續或受益BC 新技術訂單更高的毛利率及收入佔比增加，公司盈利能力將有望進一步提升。公司目前新接訂單及在手訂單均相對飽滿，2023Q3 公司存貨達16.71 億，環比Q2 末提升15.67%；合同負債達16.58 億，環比Q2 末提升19.91%。且從今年接單情況來看，BC、TOPCon 的SE 硼摻雜等新技術設備訂單已佔主體，保障後續業績釋放。
多種技術路線佈局彰顯公司技術實力，夯實公司長期成長。1）目前公司取得了頭部客戶BC 電池激光開槽全部份額。除了去年BC 設備完成交付開啓驗收，公司今年繼續取得BC設備訂單，N 型工藝和P 型工藝均有。23 年6 月公司再度公告中標BC 客戶6.65 億訂單，目前已簽訂單在陸續交付中，預計明年年初交付完畢。XBC 電池片工藝包含激光開槽及激光圖形化工藝運用等，單GW 設備投資較TOPCon 提升明顯，頭部廠商擴產規劃相對明確，預計後續訂單增量較大。2）今年新籤TOPCon 的SE 硼摻雜訂單達450GW+。
同時公告LIF 設備，與現有TOPCon 工藝進行疊加，提效增益在0.2%以上。目前新增訂單已不止100GW，訂單增量明顯，預計LIF 技術將加速滲透，公司市佔率有望維持高位水平。3）從電池片端工藝向組件端及消費電子行業拓展。今年8 月初公司已完成組件激光串焊量產樣機交付，驗證後亦有望迎來大規模訂單落地。此外，公司還有激光轉印等技術佈局，激光技術平台化實力凸顯，夯實訂單增長彈性。
維持“買入”評級。預計2023-2025 年實現歸母淨利潤4.8、9.6 億，對應PE 分別爲37x、19x。
風險提示
1、公司新技術產品推進低於預期；
2、公司新技術訂單驗收低於預期。