点面结合拥抱开放性市场，看好公司未来市场竞争力提升。“面”的方面，持续进行新产品的研发，提高通用 CPU 芯片性价比，完善软件生态。公司持续推进新产品的研发，公司将支持整机厂商发布3A6000 整机产品， GPGPU 计划24 年交付流片。“点”的方面，公司聚焦细分领域，面向开放市场进行重点突破。2022 年以来，公司重点部署五金电子应用的 MCU、面向打印机应用的 SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。受部分高質量 等級市場以及政策性市場調整影響，公司營收承壓。2023年前三季度，公司累計實現營收3.94 億元，同比下滑18.49%；三季度公司實現營收0.86 億元，同比下滑36.76%。分業務來看，工控類芯片由於部分高質量等級產品所處的行業因行業內部管理原因採購暫時性中止，導致工控類芯片和解決方案中工控類的收入有所下滑；信息化業務方面，電子政務市場引入X86 和ARM 技術導致產品競爭加劇，公司出貨量減少、收入同比下滑。預計隨着部分高質量等級產品所處的行業內部調整完畢、政務市場逐步回暖，公司業績有望迎來修復。
受營收低基數影響，公司利潤率有所下滑。3Q23 公司毛利率爲35.33%，較去年同期提升0.24pp，較二季度提升0.12pp，淨利率爲-119.32%，較去年同期減少107.78pp，較二季度下滑102.67pp。3Q23 公司銷售/管理研發/財務費用率分別爲30.23%/38.37%/130.23%/1.16%，較去年同期+2.59%/+19.25%/+66.26%/+4.10% ， 較二季度+14.44%/+21.53%/+76.55%/+1.16%。公司利潤率下滑主要是由於公司產品銷量減少導致固定成本的折舊攤銷及期間費用佔比提高。
公司淨現金流同比下滑，存貨增幅邊際放緩。2023 年前三季度公司經營性現金流淨額爲-2.81 億元，同比減少1.67 億元，3Q23 公司經營性現金流淨額爲-1.24 億元，同比減少1.53 億元。截至3Q23，公司存貨共9.38億元，同比增長49.6%，環比增長0.97%。存貨較去年同期增幅較大，但較二季度增長邊際放緩；公司合同負債0.35 億元，同比增長133.33%，環比降低14.63%。
點面結合擁抱開放性市場，看好公司未來市場競爭力提升。“面”的方面，持續進行新產品的研發，提高通用 CPU 芯片性價比，完善軟件生態。公司持續推進新產品的研發，公司將支持整機廠商發佈3A6000 整機產品， GPGPU 計劃24 年交付流片。“點”的方面，公司聚焦細分領域，面向開放市場進行重點突破。2022 年以來，公司重點部署五金電子應用的 MCU、面向打印機應用的 SoC、存儲服務器和雲終端系統解決方案等。
投資建議：2023-2025 年收入分別爲7.09/10.85/16.50 億元，同比增長-4.0%/53.0%/52.1%，歸母淨利潤分別爲-2.02/0.21/2.88 億元，維持 “買入”評級。
風險提示：產品研發進度不及預期；市場拓展不及預期；市場競爭加劇。
