投资建议：公司为泛皮肤病治疗及护理平台型公司，具备研发优势和强大的消费者洞察能力，近期商业化迎来爆发，23Q3 淡季不淡，研发端临床管线强储备蓄势待发，预估23/24/25 年收入0.88/1.94/4.53 亿元，给予“推荐”评级。公司近期經營表現亮眼，強商業化驅動高增延續Q3：23Q1-3 收入0.65 億（+1185.8%），單Q3 產品銷售收入0.31 億（+595.0%），收入持續爆發主因公司毛髮疾病及護理產品組合處商業化路徑跑通後的放量期，Bailleul 米諾地爾生髮劑、Esthecin 生髮精華及“青絲幾何”品牌推出的各類毛髮產品在618 大促期間總GMV 超940 萬元（+4348%），預計Q3 淡季不淡延續高增。
Q4：截至最新科笛天貓海外官方旗艦店Bailleul 米諾地爾生髮劑月銷達9000+，預估雙11 大促繼續放量，有望推動全年收入顯著超年初規劃。
研發端：臨床管線深厚儲備穩步推進，各領域持續突破公司專注於開發多領域全面解決方案，旨在滿足泛皮膚病治療和護理市場的需求，當前臨床在研管線進程穩步推進：①痤瘡：外用米諾環素（CU-10201）已於2023 年9 月獲新藥上市受理；②脫髮：外用非那雄胺（CU-40102）已於2023 年9 月達到III 期臨床的主要終點；甲狀腺激素受體激動劑（CU-40101）已於2023 年11 月完成I 期臨床試驗；③局麻：利多卡因丁卡因（CU-30101）已於2023 年10 月完成III 期臨床試驗的數據庫鎖定工作；④脂肪堆積管理：重組突變膠原酶（CU-20401）已於2023 年10 月完成I 期腹部臨床試驗所有受試者出組，此外仍有多款管線在研發進程當中，深厚的管線儲備保障了公司未來的增長動力。
投資建議：公司爲泛皮膚病治療及護理平台型公司，具備研發優勢和強大的消費者洞察能力，近期商業化迎來爆發，23Q3 淡季不淡，研發端臨床管線強儲備蓄勢待發，預估23/24/25 年收入0.88/1.94/4.53 億元，給予“推薦”評級。
風險提示：單一產品收入佔比過高的風險；行業競爭加劇的風險；線上商業化進展不及預期的風險；管線研發進程不及預期的風險。