布局未来，积极增产存货打开成长空间。公司是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。截至2023 年Q3 末，预付款项0.68 亿元，较上年期末+99.90%；存货31.06 亿元，较上年末+30.50%；应收账款24.66 亿元，较上年末+88.52%。2021 年11 月公司定增募集20.13 亿元，募集资金主要用于航空航天用高性能金属材料产业化、高性能超导线材等项目，扩产落地后将新增钛合金材料产能5050 吨、高温合金材料1500 吨、MRI 用超导线材产能1250 吨，打开公司产能瓶颈，我们预计在建项目达产后将进一步带动营收规模向上提升。產品銷售結構調整，Q3 公司業績承壓。2023 年前三季度，公司實現營收30.88 億元，同比-5.47%；歸母淨利潤5.83 億元，同比-32.13%；扣歸母淨利潤5.12 億元，同比-35.12%。Q323 公司實現營收9.76 億元，同比-17.45%；歸母淨利潤1.61 億元，同比-47.24%；扣歸母淨利潤1.40 億元，同比-49.77%，主要系報告期內公司產品銷售結構調整，當期產品銷售毛利較同期減少所致。
費用率仍存優化空間，持續加大研發投入保障長期競爭力。公司前三季度毛利率爲33.20%，同比-7.31pct，整體有所下降。前三季度期間費用率（含研發）同比+1.79pct 至11.96%，其中銷售/管理/財務費用率爲0.58%/3.64%/1.00%，同比+0.02pct/ -0.13pct/ +0.47pct。
1-3Q23 研發費用2.08 億元，同比+20.10%，研發費用率同比+1.43pct至6.74%，主要系報告期內公司按計劃推進研發活動所致。在此基礎上公司前三季度淨利率19.75%，同比-6.97pct。
佈局未來，積極增產存貨打開成長空間。公司是目前國內唯一實現超導線材商業化生產的企業，也是國際上唯一的鈮鈦鑄錠、棒材、超導線材生產及超導磁體制造全流程企業，也是我國高性能高溫合金材料重點研發生產企業之一。截至2023 年Q3 末，預付款項0.68 億元，較上年期末+99.90%；存貨31.06 億元，較上年末+30.50%；應收賬款24.66 億元，較上年末+88.52%。2021 年11 月公司定增募集20.13 億元，募集資金主要用於航空航天用高性能金屬材料產業化、高性能超導線材等項目，擴產落地後將新增鈦合金材料產能5050 噸、高溫合金材料1500 噸、MRI 用超導線材產能1250 噸，打開公司產能瓶頸，我們預計在建項目達產後將進一步帶動營收規模向上提升。
【投資建議】
基於公司在高端鈦合金、超導產品領域技術壁壘以及募投擴產項目落地，我們維持盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年的營業收入分別爲50.61/60.88/79.47 億元，公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲11.69/13.65/17.27 億元，對應EPS 分別爲1.80/2.10/2.66 元，對應PE分別爲27/23/18 倍（2023 年11 月9 日股價）,維持“增持”評級。
【風險提示】
下游需求不及預期；
產能釋放節奏不及預期；
競爭加劇影響整體盈利能力。
