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鱼跃医疗(002223):盈利能力持续优化 CGM新品上市带动糖尿病护理高速增长

魚躍醫療(002223):盈利能力持續優化 CGM新品上市帶動糖尿病護理高速增長

德邦證券 ·  2023/11/10 15:02

事件描述:2023 年10 月24 日,公司發佈2023 年三季度報告。2023Q1-Q3 公司實現營業收入66.63 億元,同比增長30.23%;實現歸母淨利潤21.91 億元,同比增長92.93%;實現扣非歸母淨利潤16.70 億元,同比增長74.09%。單季度來看,2023Q3 公司實現營業收入16.83 億元,同比增長7.65%;實現歸母淨利潤6.97 億元,同比增長100.40%;實現扣非歸母淨利潤4.15 億元,同比增長29.86%。

盈利能力持續優化,受資產處置收益影響利潤端翻倍增長。從財務端來看,公司Q3 單季度實現毛利率51.2%,同比提升5.2pct,銷售費用率14.4%,同比下降0.5pct;管理費用率5.3%,同比下降1.1pct;研發費用率7.3%,同比下降0.5pct,費用端持續優化趨勢明顯。利潤端來看,公司23Q3 單季度實現歸母淨利潤率41%,同比提高19pct,核心受2.9 億資產處置收益影響,歸母淨利潤6.97 億元,同比100%翻倍增長,扣非後依舊保持近30%高增速,當前高毛利新品上市、收入結構優化正持續帶動公司盈利能力提升。

呼吸治療板塊穩健增長,糖尿病護理板塊增長加速。分業務來看,根據公司最新投資者調研紀要,2023 年單三季度呼吸治療板塊核心產品製氧機、呼吸機以及霧化器三大品類均保持穩定增長;糖尿病護理板塊受CGM 新品CT3 系列新上市拉動,Q3 單季度增長加速;消毒感控業務較去年同期特殊背景下的高基數有所下降。

戰略清晰化+產品高端化+國際化有望夯實公司發展。戰略清晰化+產品高端化+國際化將夯實公司發展,新發布員工持股計劃彰顯長期發展信心。公司2023 年9 月13 日發佈2023 年度員工持股計劃(草案),設定業績增速目標爲2019-2025 年淨利潤CAGR 高達21%:23 年股權激勵業績目標23、24、25 淨利潤不低於20、20.3、23.4 億(同比24 年增長15%),拋開疫情擾動對應淨利潤CAGR 將達到21%。我們認爲,隨着公司疫後品牌度提升、營銷體系完善、研發體系和研發團隊建設健全。新一代產品CT3 上市有望持續貢獻增長點。自研AED、POCT 等業務有望爲未來幾年增長添力,持續打開公司收入空間。

盈利預測與估值:戰略清晰化+產品高端化+國際化有望夯實公司發展,我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲86/94/109 億,同比增速爲21%/9%/16%;淨利潤爲25/22/25 億,同比增速爲55%/-12%/15%,對應PE 爲13/15/13 倍。維持“買入”評級。

風險提示:產品研發進度不及預期;新產品推廣不及預期;海外業務拓展不及預期;疫情反覆影響消費需求釋放

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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