全球領先的機器人連接方案供應商，不斷拓寬下游領域。美國派斯林1937 年創立，2021年注入上市公司，主要從事工業自動化生產線的設計、研發、製造及工程實施，專注爲汽車製造、智能倉儲、工程機械、軌道交通及其他工業領域提供交鑰匙級別的工業智能製造解決方案。公司目前已在中國長春、上海、成都及美國底特律、墨西哥薩爾蒂約等國家汽車產業集聚地區設立了生產基地和研發中心，通過中、美、墨協同提升國際化水平，建立全球供應鏈體系，佈局全球市場網絡。同時積極發力非汽車市場領域，不斷拓展倉儲物流、大消費等行業的售後、維保、技改等市場，推動工業自動化系統集成業務向多產業滲透，實現產品與客戶結構的優化升級。2022 年公司營收11.19 億元，歸母淨利潤1.43 億元；2023 前三季度公司營收14.76 億元，同比+123.67%，歸母淨利潤1.19 億元，同比+216.16%。
汽車裝備製造空間廣闊，工業機器人集成市場潛力巨大。新一輪全球工業革命背景下，2013 年德國政府率先提出工業4.0 概念，美國、日本、法國等世界工業發達國家相繼提出了工業物聯網、再興戰略和新工業法國等發展戰略，智能製造技術迭代升級浪潮席捲全球，工業機器人是智能製造業最具代表性的裝備，而汽車是工業機器人最重要的下游應用之一。近年來，在全球汽車動力電氣化技術轉型的帶動下，新能源汽車行業持續發展，以德國、英國、法國等爲代表的傳統汽車強國先後發佈或提出禁售傳統燃油車時間表，推動汽車動力系統傳統化向電動化轉型。2023 年美國IRA 法案生效，規定符合條件的家庭購入新能源汽車最高可享受7500 美元的稅收抵免，購入二手新能源汽車最高可享受4000 美元稅收抵免。IRA 法案有望加速北美新能源車滲透率提高進程，而派斯林作爲在北美汽車細分領域具備領先地位的智能化連接技術解決方案供應商，有望充分受益。
焊接技術領先，股權激勵彰顯信心，業務向非車拓展。在北美市場細分焊接技術領域中，Paslin 與KUKA、柯馬等知名國際汽車自動化巨頭位於第一梯隊，Paslin 在汽車結構件焊接的技術水平處於領先地位，市場份額位居前列；其在新能源汽車白車身焊接領域亦具備較強的競爭優勢，曾參與或負責北美頭部新能源車企柔性全車身加工自動化焊裝生產線等具備較大影響力的標誌性項目。2023年公司實施股權激勵，根據業績考覈目標，公司2022-2026 年淨利潤的年均複合增速有望達到26%。未來公司將持續拓展在智能倉儲、工程機械、建築裝配、大消費等行業的佈局，推動工業自動化業務應用向非汽車產業滲透，助力其生產製造水平向數字化、自動化、智能化的轉型升級，進一步推動產業佈局與客戶結構的優化升級，公司非汽車行業市場實現穩定發展。
盈利預測及投資建議。派斯林歷史悠久，在北美新能源汽車裝備市場具備較強的先發優勢，是北美市場爲數不多的、可爲客戶提供大型、複雜工藝和技術要求的汽車工業自動化整體解決方案供應商；此外公司還將積極開拓非汽車領域業務，持續拓展在智能倉儲、工程機械、建築裝配、大消費等行業的佈局，推動工業自動化業務應用向非汽車產業滲透。以汽車爲核心主業，積極向多業務領域佈局，看好公司長期發展。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.10/3.41/4.51 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟、行業週期波動風險；市場競爭風險；全球化管理風險等