投資要點
前三季度營收淨利穩健增長，光伏電站規模穩步提升。
2023 年前三季度公司實現營收5.44 億元，同比增長4.83%；實現歸母淨利潤1.86 億元，同比增長15.49%。第三季度實現營收2.12 億元，同比下降5.45%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比下降4.87%；主要系公司分佈式光伏裝機穩步增長所致。
在手電站規模持續增長，推進可轉債加碼光伏開發。
公司積極推進光伏電站開發，截至23H1 末，公司累計自持分佈式光伏電站併網容量約782MW，較2023 年初併網容量增加約56MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分佈式光伏電站約169MW。公司募集可轉債8.8 億元，用於分佈式光伏電站建設項目和償還流動貸款，擬建規模達166.26MW；10 月31 日，公司發佈可轉債發行結果公告，可轉債項目融資落地，加碼光伏電站開發建設。
佈局充儲業務，打造第二增長曲線。
公司依託現有分佈式光伏屋頂資源佈局充電樁與儲能業務；2023 年上半年公司共實現充電樁業務營業收入264.29 萬元，已穩定運營的充電樁平均每日有效充電小時數可達 2 小時，投資回收期約爲3-4 年。公司同時佈局工商業儲能業務，公司前期已實施多個“網荷光儲充智能微網”示範項目，通過項目儲備了紮實的技術基礎和豐富的實施經驗，未來將繼續圍繞分佈式客戶資源推進工商業儲能項目落地。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司爲國內工商業光伏運營龍頭，佈局充儲打造一體化平台。考慮工商業電價波動，我們下調公司23-25 年歸母淨利潤分別爲2.28、4.13、5.32 億元（下調前分別爲2.55、4.46、6.08 億元），對應EPS 分別爲0.46 元、0.83 元、1.06 元；對應PE 分別爲27、15、12X。維持“買入”評級。
風險提示：項目建設需求不及預期；原材料價格波動；電價波動風險。