核心觀點
公司發佈三季報顯示，前三季度實現營業收入21.95 億元，同比增長20.52%，實現歸母淨利潤5.03 億元，同比增長25.02%。公司是航空材料的龍頭公司，技術達到國內領先水平，且具備較強的研發實力。將充分受益於軍用航空飛機的穩步增長以及軍用航空發動機國產化替代，民用客機方面，公司鈦合金精鑄件等已經進入全球供應鏈，隨着國產大飛機供應鏈國產化率提升，公司其他產品線積極拓展民用市場。
事件
公司發佈三季報顯示，前三季度實現營業收入21.95 億元，同比增長20.52%，實現歸母淨利潤5.03 億元，同比增長25.02%。單三季度實現營業收入8.76 億元，同比增長23.11%，實現歸母淨利潤2.07 億元，同比增長18.14%。
簡評
公司銷售收入持續增長體現了下游航空業務需求較好，公司保持較強的產業鏈競爭格局地位。從盈利能力來看，前三季度公司毛利率34.52%，相較去年同期下降1.83 個百分點，相較2022年年報提高了0.73 個百分點，IPO 後公司現金流充裕，財務收益增加，淨利率有所提升。
公司控股股東爲航材院，航材院主要從事航空先進材料應用基礎研究、材料研製與應用技術研究和工程化技術研究。公司下設四個事業部，鈦合金精密鑄造事業部和高溫合金熔鑄事業部主要配套軍用航空發動機，鈦合金精密鑄造包括髮動機主承力框架等，產品覆蓋我國目前軍工航空發動機絕大部分型號，併爲全球發動機製造商提供配套。高溫合金產品覆蓋全部國內批產的高溫合金母合金產品，前期預研、在研的先進牌號陸續得到批產應用。
橡膠與密封件、透明件事業部主要配套軍用飛機機身，產品性能達到國際先進和國內領先水平。
盈利預測
公司是航空材料的龍頭公司，技術達到國內領先水平，且具備較強的研發實力。將充分受益於軍用航空飛機的穩步增長以及軍用航空發動機國產化替代，民用客機方面，公司鈦合金精鑄件等已經進入全球供應鏈，隨着國產大飛機供應鏈國產化率提升，公司其他產品線積極拓展民用市場。隨着募投項目的投產，有望提升公司的產能、生產效率和良品率，進一步提升公司產品的競爭力，從而爲公司業績持續增長帶來不竭動力。預計公司2023 年至2025 年歸母淨利潤分別爲5.71、7.40 和9.19 億元，同比增長分別爲25.05%、29.65%、24.18%，相應23 年至25 年EPS 分別爲1.27、1.65、2.04 元，對應當前股價PE 分別爲48.63 倍、37.51 倍、30.20 倍，首次推薦，給與“增持”評級。
風險分析
1、軍品交付不及預期：軍品行業計劃性較強，受到國際局勢、政策環境影響較大，若外部環境變化，交付節奏可能受到較大影響，導致公司軍品營收不及預期；2、軍品採購價格可能下降：在軍隊低成本採購的要求下，軍品價格可能面臨降價壓力；4、軍品新型號市場份額不及預期影響：若在下一代產品中公司產品實力不及競爭對手，可能帶來新產品市場份額下降風險；
5、軍品升級換代風險：軍用飛機無人化可能會影響公司部分業務的增長預期。
若公司未來三年營收不及預期，則歸母淨利潤可能達不到預測值。相關敏感性分析如下，營收變動幅度值爲以表1 中2023-2025 年預測的營業收入爲基準的變化幅度，極端情況下，若2023-2025 年營收相較預測值下降25%，則2023-2025 年的歸母淨利潤爲4.39、5.75、7.09 億元。