終端需求疲軟，公司前三季度業績有所承壓。2023 年1-9 月公司實現收入8.13 億元，同比-44.63%；實現歸母淨利潤0.16 億元，同比-94.11%。
其中，信號鏈收入6.49 億元，同比-37.33%；電源管理收入1.61 億元，同比-62.94%。單季度看，2023Q3 公司實現收入2.01 億元，同比-57.25%，環比-33.98%；實現歸母淨利潤0.02 億元，同比-94.71%，環比-82.19%。
受產品價格及結構調整，公司毛利率有所下滑。2023 年1-9 月公司實現毛利率53.58%，同比-4.93pct；淨利率爲2.01%，同比-16.85pct。單季度看，2023Q3 公司毛利率爲50.02%，同比-8.88pct，環比-1.59pct；公司淨利率爲1.10%，同比-7.80pct，環比-2.98pct。
信號鏈優勢產品持續迭代，針對部分市場推出專用產品。公司對部分線性產品進行了迭代，並針對細分市場需求，推出了相對專用產品，如用於激光雷達的高速光電轉換的運算放大器、用於漏電檢測和電荷傳感器等的信號放大的運算放大器等。此外，公司積極推進相關AFE 產品的研發。接口方面，推出多款隔離料號，如用於伺服和變頻控制系統的隔離採樣芯片，且工規及車規CAN 系列產品矩陣持續完善。
電源產品線取得多項進展，車規電源產品儲備不斷夯實。2023 年公司多款DCDC 開關電源產品、工規PMIC 產品量產；推出用於安防、檢測市場的超低噪聲、超高PSRR 線性穩壓器產品、應用於測試測量、工業儀器、數據採集和醫療設備等領域的高精度、低溫漂係數的電壓基準芯片、汽車級推輓變壓器驅動芯片TPM650xQ 系列。
MCU 產品已進入工程樣片驗證階段，有望與模擬產品協同發展。2023年5 月，公司首款MCU 產品順利流片並進入工程樣片驗證階段。公司MCU 產品主要定位在工業和汽車兩大市場，前期產品會先切入泛工業市場，並逐步拓展到汽車市場。在產品定義與研發上會尋求差異化競爭，圍繞上述兩大市場中國產化率還比較低、對芯片性能、集成度、功耗、數模混合等各方面性能要求比較高的垂直應用開發產品，且會重點做與公司模擬產品在技術與客戶需求方面強耦合的產品。
盈利預測： 我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲0.5/1.72/3.37 億元，對應10 月27 日股價PE 分別爲402/116/59 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品研發不及預期、車規拓展不及預期、下游需求持續疲軟。