维持“增持” 评级。维持2023~2025 年EPS 预测0.26/0.80/0.83元，维持目标价预测15.23 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
肉禽業景氣度預期向好，祖代雞引種受限，2024 年供給預期下降，需求向好；公司飼料業務穩健發展，原料價格下降，Q4 飼料噸利有望改善。
投資要點：
維持“增持” 評級。維持2023~2025 年EPS 預測0.26/0.80/0.83元，維持目標價預測15.23 元，維持“增持”評級。
三季報符合預期。前三季度公司實現營業收入268.93 億元，同比上升14.33%，實現歸母淨利潤0.4 億元，同比下降88.69%。單三季度公司實現營業收入101.85 億元，同比+4.62%，歸母淨利0.65 億元，同比-78.58%。三季報總體符合預期。
肉禽業預期反轉在即。供需兩方面推動週期景氣度向好，從供給層面，2022 年祖代雞引種受限，目前已經傳導至2023 年祖代存欄下降，父母代雞苗價格上升，2024 年商品代雞苗和雞肉價格有望逐級抬升。從需求層面看，人均需求和餐飲消費的恢復有望帶動禽肉消費提升。
飼料業務穩健發展，Q4 噸利有望改善。2023 年前三季度生豬養殖業盈利能力弱，預計Q3 自繁自養模式養殖虧損109 元/頭，外購仔豬育肥模式虧損185 元/頭，行業補欄積極性弱。行業需求弱，而公司的豬料增速穩定，我們預計公司2023 年飼料銷量增長約10%；成本方面看，玉米豆粕現貨價格自9 月初有所下降，Q4 原料成本預計持續承壓，公司飼料成本壓力減小，Q4 飼料噸利有望改善。
風險提示：飼料原料大幅波動風險、動物疫病風險、禽畜價格波動風險等。
