事件：1-3Q23 公司實現營業收入13.49 億元（YoY-21.63%），實現歸母淨利潤1.80 億元（YoY-48.25%），扣非歸母淨利潤1.73 億元（YoY-47.58%）。
拆分看，3Q23 實現收入4.66 億元（YoY-16.51%）；歸母淨利潤0.51 億元（YoY-51.23%）；扣非歸母淨利潤0.49 億元（YoY-52.46%）。
財務：毛利率提升。3Q23 公司毛利率40.80%，環比漲2.57pct。隨着消費市場信心回升，市場高庫存逐步去化，下游終端設備市場需求有望回暖，各產品線需求已顯示一定程度的穩定。
業務：智慧視覺芯片龍頭，專業視頻、智慧物聯、智慧車行多點開花。專業視頻處理領域，通過行業領先的前端+後端產品線，覆蓋模擬高清系統和網絡高清系統，擁有如專業攝像機、全鏈路超高清8K 錄像機等芯片產品及解決方案；目前隨着工業機器人應用的推廣也即將推出專用機器視覺芯片。智慧物聯領域：公司智能SoC 芯片已廣泛應用於AIoT 消費電子等，產品應用實例如家用攝像機、智能門禁、無線攝像機、智能家電等芯片產品及解決方案；隨着大模型的推出，公司高速開發出和大模型互聯，能夠識別語音和肢體動作等多模態輸入的芯片解決方案。智慧車行領域：公司的車載視覺芯片以高品質性能獲得諸多品牌汽車廠商及Tier1 的方案導入，涵蓋了廣泛的應用場景，包括流媒體後視鏡E-Mirror、電子後視鏡CMS、ADAS、智能座艙OMS、駕駛員行爲監測DMS、高清環視AVM、行車記錄儀等一系列車載視頻芯片產品及解決方案。
展望：一站式、前後端協同的產品佈局，爲客戶提供高性價比視覺芯片及解決方案。公司擁有面向專業視頻處理、智慧物聯、智慧車行等應用領域多個系列芯片產品及解決方案，產品包括系列化端側ISP/IPC 芯片、系列化邊緣側XVR/NVR 芯片，以及視頻傳輸鏈路RX 芯片等，已形成前、後端協同，並具備完整的一站式解決方案供應能力。
盈利預測和投資建議。公司作爲國內領先的安防芯片龍頭，能爲客戶提供從前端到後端、全系列、多層次的視頻處理芯片產品，同時公司可轉債項目積極佈局汽車電子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片，新升級新應用打開新一輪增長引擎。我們預計富瀚微2023 年至2025 年EPS 分別爲1.65、2.18、2.75元。結合可比公司估值，給予富瀚微2023 年32-40 倍PE 估值，對應合理價值區間爲52.80-66.00 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。產品研發不及預期、關聯方風險、原材料價格波動、國際貿易摩擦風險。