2023Q3 公司業績環比改善，維持“買入”評級公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收13.77 億元，同比下降8.81%，實現歸母淨利潤7.12 億元，同比下降18.27%。其中，2023Q3 公司實現營收5.32 億元，環比增長33.00%，實現歸母淨利潤2.68 億元，環比增長26.42%。公司業績符合預期，我們維持公司盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲9.84、10.63、14.75 億元，EPS 分別爲2.45、2.65、3.68 元，當前股價對應PE 分別爲13.6、12.6、9.0 倍。公司積極參與橫向併購活動，同時鈦材項目也有望爲自身打開遠期成長空間，維持“買入”評級。
2023Q3 鈦精礦價格維持穩定，鐵精礦盈利有所改善鈦精礦方面，據百川盈孚數據，2023Q3 國內鈦精礦季度均價（47%品位）爲2309元/噸，較Q2 環比下降0.99%，鈦精礦價格整體保持平穩。鐵精礦方面，公司釩鐵鐵精礦產品屬於鐵礦石中的小衆品種，其價格整體走勢與鐵礦石基本一致。據百川盈孚數據，2023Q3 國內鐵礦石進口季度均價爲867 元/噸，較Q2 環比增長5.19%。另外根據Wind 數據，2023Q3 公司銷售毛利率爲67.96%，環比Q2 提升1.93pcts，在鈦精礦價格維穩背景下，其或主要受益於釩鈦鐵精礦盈利改善。展望未來，我們認爲鈦精礦供需格局依舊偏緊，其價格仍有望維持高位。同時伴隨增發一萬億國債與新一輪“房改”的推進，釩鈦鐵精礦需求也有望得到有力支撐。
公司積極參與橫向併購活動，鈦材項目也有望打開遠期成長空間2022 年11 月15 日，公司發佈公告，擬與振興基金、絲路基金組成投資聯合體參與經質礦產、鴻鑫工貿破產重整投資人招募。根據京東拍賣消息，經質礦產及其關聯企業實質合併重整案管理人將於2023 年11 月7 日10 時至2023 年11 月8 日10 時止在京東拍賣破產強清平台進行公開拍賣重整投資人資格活動。據公司公告及四川省自然資源廳消息，經質礦產名下核心資產爲小黑菁經質鐵礦採礦權，該礦山資源量6997 萬噸，原礦生產規模260 萬噸/年。公司積極參與橫向併購，或將進一步增加公司資源儲量與產能規模。此外，公司年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈項目正穩步推進中，未來有望爲自身打開遠期成長空間。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格大幅下滑、項目投產進程不及預期等。