软装业务快速发展，订单储备持续积累。2023 年Q1-3 公司累计新签11.74亿元同降10.8%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签6.63/2.73/2.38 亿元，分别同比变动-27.4%/96.1%/-9.6%；其中Q3 单季度实现新签5.34 亿元同增2.5%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签2.31/1.29/1.74 亿元，分别同比变动-37.3%/361.2%/39.6%。公司持续加强软装团队建设，协调配合公司在设计方面的优势及丰富的供应链系统，软装业务实现快速发展。截至目前，公司累计已签约未完工订单金额合计32.85 亿元同增7.2%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签25.68/3.40/3.76 亿元，分别同比变动3.4%/84.3%/-4.8%。随着在手项目推进，订单储备有望持续转化为收入，推动公司规模提升。事件：公司公告2023Q1-3 實現營收8.32 億元同增5.93%；實現歸母淨利潤0.15 億元同增131.15%；實現扣非歸母淨利潤0.08 億元同比扭虧爲盈。
Q3 營收同環比均有增長，淨利潤扭虧爲盈。分季度來看，公司Q1-Q3 營業收入分別爲2.42/2.83/3.07 億元，分別同比變動-19.94%/0.20%/53.03%，Q3營收增速環比明顯改善；歸母淨利潤分別爲0.06/0.02/0.07 億元，分別同比變動15.89%/-64.20%/實現扭虧爲盈，Q3 盈利能力同比出現改善；扣非歸母淨利潤分別爲0.04/-0.0017/0.04 億元，分別同比變動2.47%/-114.09%/-106.63%。
資產減值損失大幅改善，帶動淨利率提升。公司2023Q1-3 綜合毛利率爲27.26%同降 0.83pct，或是受工程業務毛利率大幅下滑拖累；期間費用率19.21% 同降2.12pct ， 其中公司銷售/ 管理及研發/ 財務費用率分別爲2.16%/13.76%/3.29%，同比變動-0.17pct/-0.99pct/-0.96pct；資產及信用減值損失率5.12%同降7.75pct，主要系應收賬款及合同資產減值計提較同期下降所致；受費用率與減值損失率降低影響，公司2023Q1-3 歸母淨利率1.85%同增8.14pct。公司2023Q1-3 經營性活動現金流量淨流入爲1.96 億元，較去年同期多流入0.56 億元，主要系本期加強對客戶/供應商的收付款管理所致；收現比132.48%同增 0.94pct，付現比89.62%同增2.47pct。截至9 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲4.18/5.81/4.78/1.84 億元，較年初同比變動-0.11%/-24.85%/-10.07%/32.20%。
軟裝業務快速發展，訂單儲備持續積累。2023 年Q1-3 公司累計新籤11.74億元同降10.8%，其中設計/軟裝/工程項目分別實現新籤6.63/2.73/2.38 億元，分別同比變動-27.4%/96.1%/-9.6%；其中Q3 單季度實現新籤5.34 億元同增2.5%，其中設計/軟裝/工程項目分別實現新籤2.31/1.29/1.74 億元，分別同比變動-37.3%/361.2%/39.6%。公司持續加強軟裝團隊建設，協調配合公司在設計方面的優勢及豐富的供應鏈系統，軟裝業務實現快速發展。截至目前，公司累計已簽約未完工訂單金額合計32.85 億元同增7.2%，其中設計/軟裝/工程項目分別實現新籤25.68/3.40/3.76 億元，分別同比變動3.4%/84.3%/-4.8%。隨着在手項目推進，訂單儲備有望持續轉化爲收入，推動公司規模提升。
投資建議：我們預測公司2023-2025 年歸屬母公司淨利潤爲34/107/169 百萬元，同比增速119.69%/210.80%/58.06%，EPS 分別爲0.13/0.39/0.62 元/股，最新收盤價對應2023-2025 年PE 分別爲70.46/22.67/14.34 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新業務開拓不及預期，新簽訂單不及預期，宏觀經濟下行風險。
