事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營業收入17.65億元，同比下降6.34%；利潤端實現歸母淨利潤-1.34 億元。單三季度公司實現營業收入5.81 億元，環比下降9.85%；實現歸母淨利潤-1.56 億元。
芯片量產收入環比高增，IP 業務受需求以及客戶研發週期影響有所下滑：單三季度芯片量產業務收入3.26 億元，環比提升37.03%，主要系拓展新客戶以及部分原有IP 授權客戶以及設計訂單轉化爲量產訂單所致。公司Q3IP 授權收入0.94 億元，整體受到需求影響以及客戶研發週期影響環比下滑61.67%，；Q3 特許權使用費收入0.28 億元，環比提升7.17%；芯片設計業務Q3 實現營收1.31 億元，環比下滑1.06%。
客戶結構持續優化、盈利能力同比提升：公司前三季度毛利率達到43.42%，同比提升2.83 個百分點，盈利能力持續改善，公司來自系統廠商、大型互聯網公司和雲服務提供商等客戶群體的收入達到8.60 億元，同比增長11.21%，營收佔比達到48.76%，同比提升7.70 個百分點，基於高毛利業務客戶佔比不斷提升，長期公司盈利能力將持續改善。
在手訂單充足，客戶不斷開拓，空間進一步打開：公司目前在手訂單金額20.58 億元，其中可在一年內轉化的訂單金額爲13.36 億元，佔比 64.91%，在手訂單充足。目前公司已成功導入全球核心半導體廠商供應鏈，同時伴隨AI應用加速落地以及chiplet 趨勢下的IP 價值重塑，公司長期發展空間將進一步打開。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營業收入25.80、31.51、39.54 億元，對應PS 分別爲10.3、8.5、6.7 倍。維持“增持”評級。
風險提示：技術授權風險；產品或服務客戶端認證失敗風險；研發人員流失風險；海外經營風險。