業績簡評
2023 年11 月8 日，公司發佈三季度業績：3Q23 實現收入178 億元，同比+1.2%；實現淨利潤11.7 億元，同比+63%；實現經調整淨利潤21.6 億元，同比增長14%。
經營分析
收入利潤均超指引。今年三季度收入超此前指引上限（160 億元）11%，主要因爲：①總GTV 超此前預期。3Q23 公司存量房交易額4390 億元，同比-2%，大幅好於同比-20%的指引；新房交易額1921億元，同比-26%，略好於同比-30%的指引。②貨幣化率提升。3Q23存量房綜合貨幣化率環比提升0.03ppt 至1.44%，主要因爲貨幣化率更高的鏈家交易額佔比提升；新房貨幣化率因公司綜合實力強勁環比提升0.12ppt 至3.07%。3Q23 淨利潤也超此前指引，主要因爲收入超預期、貢獻利潤率提升以及降本增效帶來的費用率方面的下降。
家裝家居持續快速發展，多城市實現營業利潤盈利。Q3 家裝家居新增合同額33 億元，同比+66%，收入32 億元，同比+72%。家裝家居的快速發展得益於公司一賽道房產交易業務的協作。當前家裝家居合同額中45%的佔比來自房產交易服務的導流，一二賽道持續發揮協同作用，助力業務發展。此外，北京、上海、杭州等10個城市目前已實現連續2 個季度單城市營業利潤盈利，整體表現持續向好。
現金流健康穩健，積極執行回購計劃。今年1-9 月，公司經營性現金流淨額爲93.9 億元，同比+61%。健康穩健的現金流助力公司賬面現金充足。截至今年9 月底，公司現金及等價物、受限資金、短期投資合計604 億元人民幣。此外公司積極執行此前的回購計劃，2022 年9 月-2023 年9 月，已合計回購了7.365 億美元（截至2024 年8 月31 日前至多回購20 億美元）。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司利潤表現大超預期，我們上調了盈利預測，預計公司2023-25 年Non-GAAP 淨利潤分別爲95 億元/109 億元/125 億元（相較此前預測分別提升22.4%/11.2%/13.4% ）， 同比增速爲+234%/+14.3%/+15.5%。公司股票現價對應2023-25 年PE 估值（對應Non-GAAP 淨利潤）爲14.5x/12.7x/11.0x，維持“買入”評級。
風險提示
房地產銷售復甦不及預期；負面輿情風險爆發；費率持續下調。