事件：公司前3 季度收入22.1 億元，同比增長5.6%；歸母淨利潤6.7 億元，同比增長13.6%；扣非淨利潤5.7 億元，同比增長0.3%。Q3 公司收入8.5 億元，同比增長12.6%，環比增長23.4%；歸母淨利潤2.9 億元，同比增長31.2%，環比增長47.1%；扣非淨利潤2.7 億元，同比增長28.3%，環比增長89.8%。
公司Q3 毛利率達47.9%，環比增長2.47 個百分點，同比增長6.83 個百分點；Q3 淨利率35.2%，環比增長6.60 個百分點，同比增長4.76 個百分點。公司業績保持穩健增長主要得益於公司長期專注在優質產能建設、提質增效、技術創新等。優質產能建設方面，公司在南通、佛山、歐洲瑞典以及馬來西亞建設的新生產基地，在同等產能情況下，單位投資的成本將進一步降低。提質增效方面，公司Q3 南通第五代超級溼法產線貢獻產能，公司第五代產線寬幅超8米，單線產能2.5 億平，在第四代溼法線的基礎上單線產能提升超2 倍，可有效提升整體規模效應，降低生產成本。費用端持續優化，公司Q3 管理費用率爲6.22%環比下降6.90 個百分點，管理費用環比大幅降低。
公司發佈限制性股票激勵，彰顯業績快速增長信心。23 年10 月25 日，公司發佈2023 年限制性股票激勵計劃（草案）， 擬授予激勵對象的限制性股票數量330 萬股，約佔公司股本總額的0.26%，首次授予限制性股票的價格爲7.16元/股。業績考覈目標：1）以2023 年歸屬於上市公司股東淨利潤爲基數，2024年歸屬於上市公司股東淨利潤增長率不低於35% 。2）以2023 年歸屬於上市公司股東淨利潤爲基數，2025 年歸屬於上市公司股東淨利潤增長率不低於75%。公司發佈限制性股票激勵計劃，有助於完善員工、股東的利益共享機制，促進公司核心競爭力提升。
我們預計23 年全年公司出貨28 億平，考慮到產品出貨結構與預期的差異，預計公司23-25 年歸母淨利潤10.3、12.8、15.1 億（23-25 年前值爲12.4、16.3、20.1 億），對應PE 估值19.1、15.4、13.0 倍，考慮到公司超級拉線產能持續投放，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、下游需求不及預期。