风险提示：下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。事件：公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度實現營業收入8.98 億元，同比+1.66%，歸母淨利潤0.89 億元，同比+100.51%，扣非後歸母淨利潤0.83 億元，同比+157.29%；單季度看，2023Q3 實現營業收入3.45 億元，同比+29.18%，歸母淨利潤0.39 億元，同比+274.91%，扣非後歸母淨利潤0.39 億元，同比+466.7%。
歐美去庫進行中，盈利能力大幅向上。2023Q3 實現營業收入3.45 億元，同比+29.18%，主要系家居產品和汽車零部件產品收入增長所致；歸母淨利潤0.39 億元，同比+274.91%，扣非後歸母淨利潤0.39 億元，同比+467.46%，單季度業績大幅向上，主要系海運費、主要原材料較同期下降，以及內部降本增效所致。下游產品持續去庫，據美國商務部數據，美國2023 年5-8 月份的傢俱及家居擺設批發商庫存銷售比（非季調）分別爲1.7/1.68/1.79/1.54，同比分別爲-7.6%/-8.2%/-13.5%/-16.3%，庫存持續消化。公司23Q3 銷售毛利率環比提升4.43pct 至28.13%，銷售淨利率提升1.87pct 至11.18%。預計主要系部分產品自低成本的馬來西亞工廠出貨、原材料下降、匯率及收入規模擴大產生的規模效應所致。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.01/1.30/1.58億元，對應PE 分別爲31/24/20 倍，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：下游需求景氣度不及預期、原材料和海運費上漲超預期等。