事件：2023年前三季度，公司實現營業收入22.66億元，同比增長2.37%；歸母淨利潤3.08 億元，同比增長2.06%；扣非歸母淨利潤2.98 億元，同比增長4.92%。分季度看，2023Q3 公司實現營收8.85 億元，同比增長5.21%，環比減少2.49%；歸母淨利潤1.00 億元，同比增長3.90%，環比減少45.51%；扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比增長3.53%，環比減少46.05%。
2023 年前三季度，公司毛利率44.41%，同比減少1.15pct；歸母淨利率13.59%，同比減少0.04pct；加權平均淨資產收益率6.98%，同比減少1.07pct。2023Q3，公司毛利率42.61%，同比減少4.87pct，環比減少4.16pct；歸母淨利率11.27%，同比減少0.14pct，環比減少8.90pct。
費用管控能力增強。2023 年前三季度，公司期間費用合計6.99 億元，同比減少4.68%，佔總營收的30.84%，營收佔比同比減少2.28pct。其中，銷售費用0.59 億元，同比增長25.35%，佔總營收的2.59%，營收佔比同比增加0.48pct；管理費用1.47 億元，同比增長2.86%，佔總營收的6.47%，營收佔比同比增加0.03pct；財務費用588.52 萬元，同比減少4.57%，佔總營收的0.26%，營收佔比同比減少0.02pct；研發費用4.88 億元，同比減少9.29%，佔總營收的21.52%，營收佔比同比減少2.77pct。
2023Q3 公司期間費用合計2.86 億元，同比減少11.12%，環比增長25.88%，營收佔比32.35%，同比減少5.94pct，環比增加7.29pct。其中研發費用2.09 億元，同比減少13.98%，環比增長37.74%，研發費用營收佔比23.63%，同比減少5.27pct，環比增加6.90pct。
經營活動產生的現金流淨額增加。2023 年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額-5.40 億元，同比增加2.64 億元，系公司報告期內銷售回款增加；投資活動產生的現金流量淨額1.96 億元，同比減少2.34%；籌資活動產生的現金流量淨額-1.25 億元，同比減少5.33 億元，去年同期爲4.09 億元。
截至2023 年三季度末，公司應收賬款、應收票據和應收款項融資合計40.61 億元，較年初增長25.87%；其中，應收賬款36.95 億元，較年初增長33.93%，應收票據1.70億元，較年初減少43.17%，應收款項融資1.97 億元，較年初增長16.59%；應收賬款週轉率0.70 次，同比減少0.31 次。存貨32.74 億元，較年初減少5.24%，存貨週轉率0.37 次，同比增加0.06 次。
我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.83/10.26/13.66 億元，EPS 分別爲1.01/1.33/1.77 元/股，對應11 月7 日收盤價PE 爲26.6/20.3/15.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品研發進度不及預期，客戶採購進度不及預期。