核心觀點:
公司23Q3 業績表現亮眼。根據業績,公司23 年Q1-Q3 實現營業收入272.6 億元,同比+14.6%,實現扣非前/後歸母淨利潤分別爲24.7/21.9 億元,同比分別+25.8%/+32.2%;其中23Q3 實現營業收入90.4 億元,同環比分別+9.5%/+0.3%,實現扣非前/後歸母淨利潤分別爲7.9/6.9 億元,同比分別+58.0%/+39.9%,環比分別-12.0%/-17.8%。
公司23 年Q1-Q3 實現毛利率21.9%,同比+0.9%;淨利率9.7%,同比+1.2pct;其中, 23 年Q3 實現毛利率21.3%,同環比分別+2.2pct/-2.0pct;淨利率9.2%,同環比分別+3.1pct/-1.3pct。
煤機板塊:23 年Q1-Q3 實現營業收入141.7 億元,同比+14.9%,其中23Q3 實現47.8 億元營收,同環比分別+7.2%/+4.0%;23Q1-Q3 同比表現不錯主要系煤炭行業保持良好發展形勢,公司煤機業務訂單持續增長。業績方面,煤機板塊23 年Q1-Q3 實現歸母淨利潤23.7 億元,同比+27.2%,其中23Q3 實現歸母淨利潤7.5 億元,同比+29.7%。
汽零板塊:23 年Q1-Q3 實現營業收入130.9 億元,同比+14.2%,其中23Q3 實現42.6 億元營收,同環比分別+12.4%/-3.5%。業績方面,汽零板塊23 年Q1-Q3 實現歸母淨利潤0.9 億元,同比-2.6%,汽零板塊歸母淨利潤同比下滑主要系去年同期資產處置收益影響;23Q3 汽零板塊實現歸母淨利潤0.3 億元,同比轉正。
盈利預測與投資建議:公司是治理結構進一步優化後,由有方法論和着眼中長期發展戰略的管理層領導的優秀高端製造企業,煤機增長來自智能化及成套化,汽零增長來自國際化及新能源。我們預計公司23-25年EPS 爲1.73/2.18/2.63 元/股,維持A 股合理價值26.4 元/股,H 股合理價值22.8 港元/股(匯率按1.08 港元=1 人民幣),維持A/H 股“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅變動;煤機行業景氣度下降;汽零業務改善不及預期等。