结合下游景气度及竞争优势，参考可比公司估值，给予公司23 年20倍的PE 估值，对应合理价值103.29 元/股，给予“增持”评级。事件：公司公告2023 年三季報，前三季度實現營業收入27.95 億元，同比增長32.35%，實現歸母淨利潤4.23 億元，同比增長20.61%，實現扣非歸母淨利潤3.68 億元，同比增長7.92%。2023Q3 單季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤8.14 億元、1.25 億元、0.93億元，同比-4.73%/+2.84%/-23.27%，環比-21.56%/-19.14%/-34.37%。
點評：合同負債大幅增長，航空航天鍛件景氣可期。營收端，公司前三季度實現營業收入27.95 億元，同比增長32.35%，主要系航空、石化和電力鍛件業務增長所致。利潤端，公司前三季度實現歸母淨利潤4.23億元，同比增長20.61%。前三季度淨利率15.15%，較去年同期下降1.47%。前三季度歸母淨利潤增速不及營收增速，主要系（1）毛利率小幅下滑，較去年同期下降0.42pct 至25.49%，Q3 單季度毛利率22.50%，同比下降1.85%，環比下降4.58%；（2）期間費用率有所上升，較去年同期增加0.62pct 至7.92%，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.32/+0.09/+0.40/-0.19pct 至1.65%/2.06%/4.46%/-0.24%。資產負債表端，公司本期末存貨賬面價值9.58 億元，較年初增長6.74%；應收賬款及應收票據18.59 億元，較年初增長75.09%；預付款項1.21 億元，較年初下降35.47%；合同負債0.59 億元，較年初大幅增長146.16%，主要是業務增長導致的預收增加所致，或反映公司訂單儲備充足；現金流量表端，經營性現金流量淨額-0.07 億元，去年同期爲-1.90 億元，資金管理有所改善。
盈利預測與投資建議：預計23-25 年EPS 爲5.16、6.57、8.11 元/股。
結合下游景氣度及競爭優勢，參考可比公司估值，給予公司23 年20倍的PE 估值，對應合理價值103.29 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：行業政策調整；下游裝備需求低預期；原材料價格波動等。
