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公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營收4.69億元，同比下降35.66%；歸母淨利潤0.16 億元，同比下降91%；扣非歸母淨利潤-0.32 億元，同比下降123.86%。
Q3 毛利率承壓，研發投入維持高位。Q3 單季度，公司實現營業收入1.24 億元，同比-33%；實現歸母淨利潤0.23 億元，同比-52%；實現扣費淨利潤-654 萬元，同比-123%。單Q3 毛利率爲56.82%，同比下降14.46pct ； 銷售、管理、研發費用率分別爲5.46%/24.50%/58.59%，同比-1.31/+9.04/+15.29pct。在產業需求波動的背景下，公司仍大力投入研發，2023 年前三季度共投入研發2.39 億元，佔公司營業收入50.98%。根據公司微信公衆號，公司與北京大學長沙計算與數字經濟研究院攜手共建“先進計算”聯合實驗室，將致力於高性能基礎計算庫等高效基礎軟件研發，研究新一代國產GPU 計算體系架構設計，促進國產自主可控計算生態建設和發展創新。我們認爲隨着公司持續投入研發，GPU 產品有望加速迭代。
信創回暖趨勢下新一代產品有望放量。公司最新GPU 產品JM9系列圖形處理芯片較上一代產品JM7 性能提升明顯，且全面適配飛騰、鯤鵬、海光、麒麟、統信等國產基礎軟硬件生態，已逐步實現在政務、電信、電力、能源、金融、軌交等多領域的試點應用。9 月，在2023 年世界計算大會上，公司首次對外展示了基於JM9 系列GPU搭載Windows 操作系統的臺式機電腦，目前JM9 系列最新版驅動可以支持部分Windows 操作系統與應用軟件，可滿足日常辦公與影音娛樂等需求。我們認爲隨着信創招投標重回高峰，信創GPU 市場也有望回暖，新一代產品JM9 有望放量。
投資建議: 公司作爲國內GPU 龍頭企業，有望受益於信創產業回暖。同時，公司發佈定增擬切入通用GPU 領域，有望打開AI 算力廣闊市場空間。預計 2023-2025 年公司 EPS 分別爲0.50 /0.79/1.04 元，維持“買入”評級。
風險提示:信創推進不及預期，產品研發不及預期，軍工信息化支出不及預期，原材料成本上漲風險。