本報告導讀：
前三季度營收高增52%、歸母淨利增4%，經營現金流持續爲正。公司深耕傳統優勢的東南亞、中東等一帶一路市場，推出股權激勵與員工持股計劃激發組織活力。
投資要點：
維持增持。不同項 目毛利率波動導致前三季度業績不及預期，但四季度海內外工程結算有望加快，維持預測2023-2025 年EPS0.89/1.18/1.54 元增40/33/30%。維持2023 年41 倍PE 估值，維持目標價37.07 元。
前三季度淨利增4%低於預期，營業收入增52%。(1)前三季度營收9.0 億元同比增52%主要因今年以來下游需求持續釋放，公司堅持深耕優勢區域，Q1-3 增-17/118/83%，歸母淨利1.4 億元增4%，Q1-3 增-73/939/50%，扣非淨利1.0 億元增4%。(2)前三季度毛利率33.20%(-8.93pct)，綜合費用率15.02%(-1.43pct)，淨利率16.00% (-7.28pct)，加權ROE8.80%(-0.62pct)。
前三季度經營現金流持續爲正，減值轉回0.02億元。(1)前三季度經營淨現金流1.4億元(2022年同期爲1.6億元)，單季度Q1-3爲0.4/0.2/0.8億元(2022年同期爲2.0/-0.6/0.2億元)；Q3收現比爲93% (2022年同期爲114%)，付現比爲85%(2022年同期爲113%)。(2)三季度末應收賬款3.3億元，較2022年末下降6%，前三季度減值轉回0.02億元(2022年同期轉回0.09億元)。
深耕一帶一路市場，股權激勵與員工持股激發活力。(1)快速“高真空擊密”軟地基處理等核心專利技術爲業務發展奠定堅實基礎。(2)深耕傳統優勢的東南亞市場和中東國家等“一帶一路”市場，積極拓展拉美等海外市場，不斷做強做優。( 3)2023年5月以15.73元/股授予股權激勵考覈2023-2025年扣非淨利增長率(以2020-2022年均值爲基數)不低於90/140/180%；6月員工持股計劃完成過戶，過戶價格15.73元/股，持有股份佔總股本1.26%。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低於預期等。