维持“增持” 评级，维持目标价17.62元。公司承接了多个合同金额较大的项目，而未结算项目需计提减值准备，导致前3 季度扣非归母净利润下滑至1.48 亿元（YoY-16.43%），业绩略低于预期。半导体产业国产替代提速将带动洁净室需求放量，公司作为内资洁净室头部企业有望充分受益，考虑到收入确认节奏受客户工作进展影响， 下调2023-2024 年EPS 为0.46（-0.15）/0.66（-0.10）元，维持2025 年EPS为0.89 元，维持17.62 元目标价，维持“增持”评级。本報告導讀：
2023Q3 實現扣非歸母淨利潤1.48 億元，同比下滑16.43%，公司在手訂單充足，在施項目確認後有望轉回減值改善淨利潤表現。
投資要點：
維持“增持” 評級，維持目標價17.62元。公司承接了多個合同金額較大的項目，而未結算項目需計提減值準備，導致前3 季度扣非歸母淨利潤下滑至1.48 億元（YoY-16.43%），業績略低於預期。半導體產業國產替代提速將帶動潔淨室需求放量，公司作爲內資潔淨室頭部企業有望充分受益，考慮到收入確認節奏受客戶工作進展影響， 下調2023-2024 年EPS 爲0.46（-0.15）/0.66（-0.10）元，維持2025 年EPS爲0.89 元，維持17.62 元目標價，維持“增持”評級。
半導體需求釋放改善公司業績。得益於半導體及泛半導體等產業發展帶來的潔淨室需求增長，公司Q3 分別實現10.92 億元營收（YoY+58.58%)和扣非歸母淨利潤0.55 億元(YoY+20.94%)，結束了2023Q1 以來的扣非歸母淨利潤下滑趨勢，業績從Q3 開始邊際改善。
項目墊付資金計提減值影響淨利潤，驗收完成後有望轉回。潔淨室工程的進度款通常佔比爲60%-80%，導致在施項目未結算部分的累計金額較大，而未結算部分作爲合同資產需要計提減值。目前公司在施的大金額項目數量較多，導致前3 季度資產減值損失爲0.41 億元（YoY+215%），對公司扣非歸母淨利潤產生不利影響。在潔淨室工程完工並收回款項後，合同資產減值準備也將相應轉回。
在手訂單充裕，下游需求景氣有望持續獲單。內資民企背景有利於公司持續獲得國內半導體潔淨室訂單，如公司於7 月中標了中芯南方的7 億元潔淨室合同。2023 年初以來公司新簽訂單情況良好，在手訂單充足，其中半導體產業訂單佔比超80%，有望逐漸釋放業績。
風險提示：應收賬款回收進展不及預期；訂單獲取不及預期
