事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度公司實現收入1975.1 億元（+13.1%）；歸母淨利潤38 億元（-21.1%）；扣非歸母淨利潤33億元（-10.6%）。
2023Q3 公司實現收入649.2 億元（+3.2%）；歸母淨利潤11.9 億元（+6.1%）；扣非歸母淨利潤11.1億元（+8.7%）。
三季報凸顯韌性。收入方面，2023 年前三季度，公司醫藥流通業務實現銷售收入1771.9 億元（+14.2%）；醫藥零售業務收入65.3 億元（+15%）；醫藥工業實現收入208 億元（+5.1%）。利潤方面，2023 年前三季度，由於上年同期子公司青春寶搬遷收益以及本期參股公司上藥康希諾計提資產減值準備等一次性特殊損益的影響，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤38億元（- 21.1%）；剔除上述一次性特殊損益影響後的歸母淨利潤42.7億元（+8.6%）。其中：工業業務貢獻利潤18.1 億元（+9.7%）；商業業務貢獻利潤26.3億元（+8.8%）；主要參股企業貢獻利潤4.6 億元（剔除上藥康希諾影響），同比下降3.5%。
創新管線步入收穫期，市場潛力巨大。截至2023Q3 末，新藥管線中已有3 項提交pre NDA 或上市申請。2023 年前三季度公司新藥管線新增3 項，其中2項爲創新藥，分別是WST04（一種口服微生態活菌製劑，擬用於治療晚期惡性實體瘤，臨床試驗申請已於2023 年9 月獲國家藥監局受理）、I035（一款免疫調節劑，能抑制腸道的炎症反應和增強腸道的免疫調節，臨床試驗申請已於2023年9 月獲國家藥監局受理）。2023Q3 公司新增2 個品種（2 個品規）通過了仿製藥一致性評價，使得獲批一致性評價的產品累計增加到55 個品種（79 個品規）。
2023 年10月，上藥雲健康完成5億元C輪融資。上藥雲健康樹立“益藥”一體化品牌，以創新藥院外市場爲核心，以構建專業藥事服務能力爲基石，致力於藥企-醫院-患者的創新鏈接，現已打造中國領先的創新藥商業化全週期服務平台，本次C 輪融資由上海綜改基金、工銀投資聯合領投，上海生物醫藥基金持續加持，未來有望全面開啓獨立發展及上市之路。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲48.7 億元、57.3億元、67.7 億元，分別同增-13.3%/17.7%/18.2%，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策波動風險；研發進展或不及預期；商譽減值風險。