行业景气度加速回升，公司业绩实现高增。公司2023 年前三季度实现营收481.23 亿元，同比+58.01%；归母净利润4.12 亿元，同比+163.21%；扣非净利润0.85 亿元，同比+107.96%。其中Q3 实现营收151.08 亿元，同比+99.23%；归母净利1107.04 万元，同比+101.35%，公司业绩高增，主要受益于国内外市场复苏。据中汽协数据，2023 年1-9 月我国重卡销量为70.7 万辆，同比+35%，其中出口量为9.4 万辆，同比+49%。9 月重卡销量为8 万辆，同比/环比+55%/+12%。公司1-9月重卡销量14.32 万辆，市占率20.25%，同比+44.55%；9 月重卡销量1.94 万辆，市占率24.24%。随着国内外经济复苏，行业景气度将继续回升，公司业绩有望持续稳定增长。

紧抓天然气重卡机遇，加速拓展新能源赛道。2023 年以来，受油气价差持续扩大影响，天然气重卡需求猛增。今年1-9 月，国内天然气重卡累计销售10.74 万辆，同比增长255%。公司把握市场机遇，推出一系列的天然气重卡产品，备受市场青睐。9 月公司天然气重卡月度销量8500 辆，市占率达35.2%，蝉联天然气重卡“销冠”。新能源领域，公司自发布“15333”新能源战略以来，已全面开展三条技术路线(纯电、混动、燃电)、五大整车平台的整车及总成产品开发、核心技术储备，全力开拓新能源赛道。行业燃气重卡向好趋势明显，公司紧抓机遇大卖，同时不断加速开拓新能源赛道，未来市场份额有望进一步扩大。

新四化转型成效显著，携手华为赋能数字化转型。在重卡行业新四化转型趋势背景下，公司在智能化领域全面布局，聚焦“干线、港口、环卫、口岸”四大场景，发挥产品组合优势，实现“销售+运营、运营承包、智驾+金融”三种运营模式落地。2023 年10 月，公司与华为签署全面深化合作协议备忘录，双方将共建商用车行业大模型，在赋能解放内部应用的同时，也会逐步进行智能化解决方案的输出，并在智能驾驶等方面开展深度合作。在此次合作支持下，公司有望在行业数字化领域抢占先机。

【投资建议】

短期，疫情好转后商用车需求恢复，公司与经销商共同开拓终端市场，2023年有望实现业绩的快速追赶；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。我们维持预计公司 2023-2025 年收入分别为457.15、620.64 和792.31 亿元，归母净利润分别为 6.03、8.62 和13.24 亿元，对应 EPS 分别为 0.13、 0.19 和 0.29 元，PE 分别为71、50 和 32 倍， 维持“增持”评级。

【风险提示】

经济复苏不及预期

重卡行业需求增长不及预期

天然气和新能源重卡渗透率不及预期