核心觀點
1、公司召開臨時股東大會審議並通過了《2023 年限制性股票激勵計劃（草案）》。根據本激勵計劃業績指標的設定，以2023年營業收入爲基數，2024 年-2028 年營業收入增長率分別不低於40%、80%、130%、200%、300%。本次股權激勵計劃選取未來五年的營業收入爲考覈目標，彰顯公司對長期穩定成長的信心。
2、未來隨着公司新產品逐步放量優化產品結構，以及運營和管理效率持續提升，公司業績有望維持向好改善趨勢。此外，公司依託其核心產品積極融入鴻蒙生態，充分把握戰略發展機遇，進一步提升公司在相關領域的市場競爭力。
事件
1、公司於2023 年11 月7 日召開了2023 年第一次臨時股東大會，審議並通過了《2023 年限制性股票激勵計劃（草案）》等議案。
2、公司發佈2023 年第三季度業績，2023 年前三季度實現營業收入2.84 億元，同比下降41.56%；實現歸母淨利潤-0.88 億元。
2023Q3 實現營業收入1.26 億元，同比下降14.80%，環比增長31.15%；歸母淨利潤-0.18 億元，環比減虧。
簡評
1、公司出臺股權激勵計劃，考覈目標彰顯長期穩定成長信心。
公司召開了2023 年第一次臨時股東大會，審議並通過了《2023年限制性股票激勵計劃（草案）》。公司的激勵計劃擬首次授予激勵對象人數177 人，約佔公司2022 年底全部職工人數501 人的35.3%，包括公告本激勵計劃草案時在公司任職的董事、高級管理人員、核心技術人員以及董事會認爲需要激勵的其他人員。激勵計劃向激勵對象授予限制性股票750 萬股，約佔公司總股本的5.27%。其中，首次授予600 萬股，約佔公司總股本的4.21%；預留授予150 萬股約佔公司總股本的1.05%。根據本激勵計劃業績指標的設定，公司以2023 年營業收入爲基數，2024 年-2028年營業收入增長率分別不低於40%、80%、130%、200%、300%。
公司預計激勵計劃首次授予的權益費用總額爲9,636.14 萬元，2024 年-2028 年分別攤銷410.52 萬元、4734.85 萬元、2531.72 萬元、1381.12 萬元、577.93 萬元。本次股權激勵計劃選取未來五年的營業收入作爲考覈目標，彰顯公司對長期穩定成長的信心。
2、行業景氣度逐步回升，公司業績維持環比改善趨勢。
2023 年前三季度公司營收2.84 億元，同比下降41.56%；歸母淨利潤虧損0.88 億元。公司業績有所承壓，一方面受到整體宏觀經濟及半導體週期下行影響，疊加行業客戶去庫存壓力，終端市場需求疲軟等因素的影響。另一方面，公司堅持研發投入以積蓄成長動力，2023 年前三季度研發費用1.36 億元，佔營收比例達47.95%。伴隨着行業景氣度逐步回升，且公司新產品陸續上市併產生營收帶來的積極影響，公司經營業績保持逐季環比改善的發展趨勢，2
023Q3 營收環比提升31.15%，歸母淨利潤虧損環比也有所收窄。公司2023Q3 毛利率爲27.59%，同比下降8.87pct，環比下降2.21pct，後續隨着新產品放量優化銷售結構，以及上游成本的下降，毛利率有望觸底回升。
3、公司新產品逐步放量助力業績修復，融入鴻蒙生態積極把握成長機遇。
（1）模擬信號鏈：公司2-5 節BMS 產品順利推出，在頭部客戶的導入已經接近尾聲，預計將於年內批量出貨。
應用於新能源汽車及儲能市場，符合ASIL-D 功能安全等級的12~18 節BMS AFE 芯片進展正常。新一代車規級高速高精度SAR ADC 已經進入內部測試階段，即將導入頭部客戶進行產品驗證。車規級的高精度Sigma-DeltaADC 已經流片，年內將導入客戶進行產品驗證。
（2）MCU：公司應用於PC 領域的EC 產品和PD 產品從2023 年上半年開始迅速上量，且第二代EC 產品已於近期發佈，開始導入國內龍頭企業進行驗證。EC 產品市場的主要參與者包括聯陽、新唐、Microchip 等，公司第一代EC 產品是首個進入Intel PCL 列表的，達到國際行業標準且獲得國際認可的中國大陸地區EC 產品，未來有望隨着本土PC 品牌的發展進一步擴大市場份額。此外，公司多款車規級MCU 芯片在多家汽車客戶獲得認可，並開始量產。
（3）健康測量與AIoT：公司作爲國內健康測量芯片領域的行業領先企業，基於“模擬信號鏈+MCU”雙平台和OpenHarmony 的數字底座，整合芯片、硬件、軟件、算法等技術能力，繼續保持了鴻蒙生態領先優勢。公司BLE 和WIFI 芯片、模組通過開源原子基金會OpenHarmony XTS 認證，爲智慧教育、智慧醫療等行業終端提供自主可控的AIoT 芯片。此外，BLE 模組在智能儀表領域持續大規模出貨。根據公司官網披露的信息，公司已成功導入211 個鴻蒙智聯項目商機，賦能OEM 完成了93 個產品的HarmonyOS Connect 認證，覆蓋了體脂秤、人體成分分析儀等28 個產品品類，累計出貨量近2200 萬臺。
整體而言，隨着公司多款新產品開始導入客戶驗證或進入量產階段，公司營收有望重回增長軌道。同時，公司毛利率有望觸底回升，研發費用趨於穩定，且公司持續加大提升管理效率，降低運營成本。此外，公司依託其核心產品積極融入鴻蒙生態，充分把握戰略發展機遇，進一步提升公司在相關領域的市場競爭力。
4、盈利預測與投資建議：
公司在高精度ADC 和高可靠性MCU 領域持續研發，形成了“模擬信號鏈+MCU”雙平台的技術能力，並以此爲基礎積極融入鴻蒙生態。隨着公司在PC、汽車領域的新產品放量優化銷售結構，上游成本下降以及管理效率持續提升，公司的經營業績有望持續向好改善。我們預測公司2023 年-2025 年收入分別爲4.41 億元、7.15 億元、11.25 億元，歸母淨利潤分別爲-0.88 億元、0.30 億元、1.20 億元，當前股價對應2024 年-2025 年PE 分別爲188倍、48 倍，維持“買入”評級。
5、風險提示：
當前國際貿易環境以及宏觀經濟的變化，使下游領域的發展面臨着複雜和嚴峻局面，存在一定的不確定因素導致市場需求恢復不達預期；新產品研發及驗證進展不及預期的風險；市場競爭加劇導致價格及毛利率下降的風險；盈利預測假設不成立的風險，盈利預測基於公司下游應用領域需求做出假設預測公司產品銷售數量，存在實際需求數量比預期數量少的可能，從而導致公司收入出現下降，根據敏感性測算，如果產品銷售數量下降10.0%，公司對應收入下降9.9%，歸母淨利潤下降約爲9.8%。