投資事件
新寶股份發佈2023 年三季報。2023 Q1-Q3 公司實現收入107.5 億元（同比+0.3%）；歸母淨利潤7.4 億元（同比-12.8%）；扣非後歸母淨利潤8.0 億元（同比-14.0%）。單Q3 公司實現收入44.0 億元（同比+22.5%）；歸母淨利潤3.4 億元（同比-4.6%）；扣非後歸母淨利潤3.5 億元（同比-19.4%）。
投資要點
收入超預期，外銷超21 年同期水平
單Q3 新寶收入同比+22.5%，其中外銷34.8 億元，同比+37.9%，我們預計主要受益去年低基數（去年同期-25%）及海外客戶爲四季度大促備貨拉動。內銷單Q3 9.1 億元，同比-13.9%，主要由於去年三季度內銷基數較高。
業績受匯兌影響承壓
公司23Q3 毛利率同比-0.65pct 至23.10%，預計主要由於內銷毛利率下滑影響，外銷毛利率受益美元匯率提升仍有增長。公司費用率維穩，銷售/管理/研發費用率分別同比-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct。23Q3 匯兌收益減少1.5 億元，套保相關的投資損失及公允價值變動損失減少5314 萬元。綜合影響下，公司單Q3 歸母淨利率同比-2.2pct 至7.8%，歸母淨利潤同比-4.6%至3.4 億元。
盈利預測與估值
公司海外業務持續修復，國內自主品牌有望放量，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.68 億元/10.67 億元/11.96 億元，分別同比+0.73%、+10.13%、+12.10%，對應當前股價PE 分別爲14X/13X/12X，維持“買入”評級。
風險提示：海外經濟衰退；人民幣匯率大幅提升等。