事件：公司發佈2023 年三季報，報告期內實現收入59.0 億，YoY+378.3%，實現歸母淨利潤42.1 億，YoY+638.3%，實現扣非歸母淨利41.9 億，YoY+637.2%。其中Q3 單季度實現收入、歸母淨利、扣非淨利分別爲24.7 億、17.8 億、17.9 億，同比分別+359.5%、531.4%、540.9%，環比分別+11.5%、10.3%、12.3%。
高純石英砂景氣持續，盈利再創新高。1）銷量：估算23Q3 實現外銷量約1 萬噸，環比基本持平。預計公司規劃的6 萬噸高純石英砂項目有望於23H2投產，並有望在23Q4到24H1 陸續釋放，帶動銷量增長加快，進一步提升市場份額。2）價格：估算23Q3均價超20 萬/噸，根據SMM 光伏視界公衆號，截至10 月27 日，高純石英砂內、中、外層砂報價（含稅價）分別爲39-44 萬/噸、19-23 萬/噸、7-12 萬/噸，繼續保持景氣。
我們認爲高純石英砂行業在礦源、提純方面均有較高壁壘，供給端約束強，景氣週期有望拉長。3）單位盈利：估算23Q3 石英砂噸淨利已抬升至約17 萬。4）產品結構：
公司積極推進產品結構優化，預計中內層砂佔比望持續提升，而中內層砂單價更高，望進一步提升公司整體均價。5）礦源：公司石英礦供貨穩定，儲備充足，且石英礦來源渠道廣泛，國內外均有穩定供貨，我們判斷目前公司礦源可充分滿足新增產線正常生產，且不排除公司產業鏈延伸至上游，進一步保障礦源供應。
半導體石英材料保持高增，光電業務穩健增長。1）半導體石英材料：公司目前已通過TEL 擴散和刻蝕領域認證，以及LAM 刻蝕環節的認證，美國應材認證取得階段性進展。公司加快推進6000 噸/年電子級項目建設，根據上證e 互動，該項目已經建設完畢，並部分達產，望支撐銷量高增。此外，公司積極推進半導體石英材料產品結構優化，在技術不斷提升及規模效應下，半導體石英材料主要產品盈利能力有望繼續提升。
2）光電業務：公司光電產品完成結構轉型，通過大力實施新品研發與工藝創新，石英精密加工技術水平和產能得到快速提升，新業務佔比大幅度提高，預計保持平穩增長。
首次中報分紅，預計全年股息率可觀。9 月25 日公司公告2023 年半年度利潤分配預案，擬每10 股派發現金股利13 元（含稅），合計擬派發現金紅利4.7 億（含稅），股利支付率爲11.16%，股息率爲1.22%。本次分紅爲公司上市以來首次中報分紅，若全年保持往年股利支付率水平，則全年股息率可觀。
投資建議：我們預計23-25 年公司歸母淨利潤爲66.1/106.6/131.5 億（維持原盈利預測），對應當前股價PE 爲5.0/3.1/2.5 倍。考慮到高純石英砂業務高景氣，公司銷量持續高增，半導體石英材料望持續放量，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；行業新增產能超預期；公司產能投放不及預期；技術變革風險；原材料價格大幅上漲。