MEMS：持续加码研发，高性能滤波器、车载MEMS 产品进展迅速。專注於功率、MEMS 和射頻領域，提供一站式系統代工服務。公司聚焦功率器件、MEMS、射頻三大產品方向，提供從設計服務、晶圓製造、模組封裝、應用驗證到可靠性測試的一站式系統代工服務，產品覆蓋新能源汽車、風光儲、高端消費等應用領域。業績方面，產品結構持續優化，23H1 車載領域營收佔比達52%，同比+511%，已覆蓋超過90%的新能源汽車終端客戶，風光儲等工控領域營收佔比達30%，同比+72%，從而拉動公司整體營收快速增長。
功率：IGBT 稼動率維持高位，拓展碳化硅、功率IC 打開長期空間。
截至23 年中報，公司IGBT、MOS 產能分別達到8 萬片/月、6.5 萬片/月，應用於車載、工控領域的IGBT 產能利用率超過95%。拓展碳化硅、功率IC 打開長期空間，碳化硅方面，公司已建成2 千片/月車載主驅逆變大功率模組中使用的車規級SiC MOS 產能， 23H1 位列SiC MOSFET中國出貨量第一，未來將持續擴大量產規模；功率IC 方面，公司IPO募投項目“中芯紹興三期12 英寸特色工藝晶圓製造中試線項目”擬建設月產1 萬片的12 英寸特色工藝晶圓製造中試線，以滿足IGBT、MOSFET 以及HVIC（BCD）的生產需求。
MEMS：持續加碼研發，高性能濾波器、車載MEMS 產品進展迅速。
公司MEMS 業務由麥克風傳感器貢獻主要營收，同時高性能濾波器、慣性傳感器等產品在近年營收增長迅速。車載MEMS 產品方面，23H1車載慣性導航在高精度的陀螺和高可靠性的加速器上均已取得突破，車載壓力傳感器有顯著成長，同時主攻激光雷達方向的光源及掃描部件等，是國內唯一一家批量出貨激光雷達用光源芯片工廠。
盈利預測與投資評級：公司是國產車規級代工龍頭，擴產碳化硅、功率IC 打開長期成長空間。基於此，我們預計公司2023-2025 年營業收入爲53.87/72.48/97.63 億元，當前市值對應PS 分別爲7.0/5.2/3.9 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；產能、產量提升不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。