公司發佈三季報。2023 年前三季度，公司實現營收20.80 億元（+35.70%），歸母淨利潤0.75 億元（+235.39%），扣非歸母淨利潤0.33 億元（+372.25%）；其中第三季度，公司實現營收7.73 億元（+26.39%），歸母淨利潤0.20 億元（+2,190.92%），扣非歸母淨利潤0.12 億元（+146.26%）。
加大渠道銷售，營收實現增長。前三季度，公司加大市場開拓與營銷投入，銷售規模持續增長。在直銷方面，公司已經和頭部地產商如萬科、保利、新城、中海等頭部企業達成長期戰略合作關係。在經銷方面，公司將大力發展經銷渠道，通過差異化產品和系統支持，更好的賦能經銷商，使銷售渠道更加均衡，客戶也更加多元化。此外，外貿業務繼續保持了穩健發展勢頭，產品已出口六十個國家和地區，出口產品類別也呈現多元化趨勢。
成本下降毛利改善，信用減值拖累業績。受益瀝青等原材料價格較同期有明顯下降，公司毛利率有明顯提升：前三季度公司毛利率爲24.10%，同比增加2.97pct；第三季度公司毛利率爲24.12%，同比增加6.61pct。前三季度公司計提減值損失合計0.79 億元，同期僅爲0.08 億元，致使業績改善不明顯。
投資建議：公司不斷加大經銷渠道模式，下沉市場開拓客戶，收入實現逆勢增長。相較同業公司，公司產品更加側重技術含量和性能更高的高分子防水材料，未來有望受益光伏屋頂建設。預計公司2023-2025 年的營收分別爲28.91、35.91 和43.09 億元，歸母淨利潤分別爲0.85、1.19 和1.70 億元，對應PE 分別爲59.22、42.02 和29.41 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游地產需求不及預期，瀝青等原材料價格上漲等。