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凯伦股份(300715)2023年三季报点评:收入恢复增长 受减值拖累业绩改善不明显

凱倫股份(300715)2023年三季報點評:收入恢復增長 受減值拖累業績改善不明顯

首創證券 ·  2023/11/07 00:00

公司發佈三季報。2023 年前三季度,公司實現營收20.80 億元(+35.70%),歸母淨利潤0.75 億元(+235.39%),扣非歸母淨利潤0.33 億元(+372.25%);其中第三季度,公司實現營收7.73 億元(+26.39%),歸母淨利潤0.20 億元(+2,190.92%),扣非歸母淨利潤0.12 億元(+146.26%)。

加大渠道銷售,營收實現增長。前三季度,公司加大市場開拓與營銷投入,銷售規模持續增長。在直銷方面,公司已經和頭部地產商如萬科、保利、新城、中海等頭部企業達成長期戰略合作關係。在經銷方面,公司將大力發展經銷渠道,通過差異化產品和系統支持,更好的賦能經銷商,使銷售渠道更加均衡,客戶也更加多元化。此外,外貿業務繼續保持了穩健發展勢頭,產品已出口六十個國家和地區,出口產品類別也呈現多元化趨勢。

成本下降毛利改善,信用減值拖累業績。受益瀝青等原材料價格較同期有明顯下降,公司毛利率有明顯提升:前三季度公司毛利率爲24.10%,同比增加2.97pct;第三季度公司毛利率爲24.12%,同比增加6.61pct。前三季度公司計提減值損失合計0.79 億元,同期僅爲0.08 億元,致使業績改善不明顯。

投資建議:公司不斷加大經銷渠道模式,下沉市場開拓客戶,收入實現逆勢增長。相較同業公司,公司產品更加側重技術含量和性能更高的高分子防水材料,未來有望受益光伏屋頂建設。預計公司2023-2025 年的營收分別爲28.91、35.91 和43.09 億元,歸母淨利潤分別爲0.85、1.19 和1.70 億元,對應PE 分別爲59.22、42.02 和29.41 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:下游地產需求不及預期,瀝青等原材料價格上漲等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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