铁路围绕信息化展开建设，信息化投资占比有望增加。2022 年，全国铁路共完成固定资产投资 7,109 亿元，同比下降5.1%，实际投产新线 4,100 公里，超计划 24.24%。《国家综合立体交通网规划纲要》指出，到 2035 年我国铁路网规模达到 20 万公里左右，平均年增长 3,462 公里。市域铁路是推进都市圈建设的重要抓手之一，《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》指出，发展市域（郊）铁路，对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有一举多得之效。2023 年上半年，新增市域快轨99.83 公里，同比增加448.52%。铁路信息化进程有望提速，《“十四五”铁路科技创新规划》提出，要大力推进北斗卫星导航、5G、人工智能、大数据、物联网、云计算、区块链等前沿技术与铁路技术装备、工程建造、运输服务等领域的深度融合，加强智能铁路关键核心技术研发应用，推进大数据协同共享，促进铁路领域数字经济发展，提升铁路智能化水平。2023 年10 月，工信部向國鐵集團批覆5G-R 試驗頻率，支持其開展5G-R 系統外場技術試驗，持續推動鐵路通信事業高質量發展，中國鐵路將迎來5G 新時代。公司是行業領先的智慧指揮調度全產業鏈綜合解決方案提供商，已完成了基於 5G-R 的指揮調度相關產品及解決方案的研發，並超前佈局了爲行業智能化、數字化賦能的衆多核心產品與解決方案，有望從中深度受益。
深耕指揮調度通信系統，助力鐵路信息化升級。公司創立於1995 年初，現已成爲智慧指揮調度全產業鏈綜合解決方案提供商，業務覆蓋全球十多個國家及地區。公司業務包含智慧平台、智慧安全、智慧調度、智慧運維、智慧聯接、智慧終端幾大板塊。公司指揮調度類產品爲主要收入來源2022/23H1 收入分別爲5.87/2.76 億元，同比增長-1.2%/9.1%，智能應用類產品收入佔比收入有所提升，2022/23H1 收入分別爲2.97/0.82 億元，同比增長16.3%/7.9%。公司產品毛利率相對平穩，業務呈現高毛利特徵， 2022/23H1 指揮調度類產品毛利率41.7%/42.8%，物聯網應用類產品毛利率46.7%/ 45.8% 。
交通行業是公司主要下游應用行業，2022/23H1 收入分別爲7.01/3.13 億元，同比增長11.5%/2.7%，收入佔比61%/75%。
鐵路圍繞信息化展開建設，信息化投資佔比有望增加。2022 年，全國鐵路共完成固定資產投資 7,109 億元，同比下降5.1%，實際投產新線 4,100 公里，超計劃 24.24%。《國家綜合立體交通網規劃綱要》指出，到 2035 年我國鐵路網規模達到 20 萬公里左右，平均年增長 3,462 公里。市域鐵路是推進都市圈建設的重要抓手之一，《關於推動都市圈市域（郊）鐵路加快發展的意見》指出，發展市域（郊）鐵路，對優化城市功能佈局、促進大中小城市和小城鎮協調發展、擴大有效投資等具有一舉多得之效。2023 年上半年，新增市域快軌99.83 公里，同比增加448.52%。鐵路信息化進程有望提速，《“十四五”鐵路科技創新規劃》提出，要大力推進北斗衛星導航、5G、人工智能、大數據、物聯網、雲計算、區塊鏈等前沿技術與鐵路技術裝備、工程建造、運輸服務等領域的深度融合，加強智能鐵路關鍵核心技術研發應用，推進大數據協同共享，促進鐵路領域數字經濟發展，提升鐵路智能化水平。
5G-R 推動設備更換，公司技術儲備深厚有望深度受益。目前，我國客運及貨運專線通常採用 GSM-R 無線調度與有線數字調度相結合的方式。GSM-R是基於2G 技術基礎、結合鐵路需求進行優化、定位於鐵路專網的的通信系統。
GSM-R 已無法滿足日益增長的鐵路通訊需求，向5G-R 升級迫在眉睫。首先，GSM-R 爲第二代移動通信技術，屬於窄頻通訊系統，主要承載語音業務和少量數據業務，數據速率較低，使得在現有 GSM-R 平台上開拓各種新業務有其難度。其次，隨着通訊技術改朝換代，GSM-R 相關設備、技術支持等可能最早在 2030 年結束。5G-R 基於5G 技術，具備超大帶寬、超低時延、海量連接的特點，網絡性能大幅優於GSM-R。在網絡能力上，5G-R 支持網絡切片、邊緣計算等業務，可以爲鐵路關鍵業務提供服務質量保障。2023 年10月，工信部向國鐵集團批覆5G-R 試驗頻率，支持其開展5G-R 系統外場技術試驗，持續推動鐵路通信事業高質量發展，中國鐵路將迎來5G 新時代。公司 5G-R 技術儲備充分，佈局領先有望獲得先發優勢。公司組建了素質過硬的專家研發團隊，擁有較高的技術水平和豐富的行業經驗，並不斷擴充研發團隊規模。截至2022 年末，擁有技術人員388 名，已註冊和被受理的專利 236 項，其中發明專利 158 項；未申請專利以技術祕密保護的專有技術 8 項；軟件著作權 380 項。目前，公司已完成了基於 5G-R 的指揮調度相關產品及解決方案的研發，並超前佈局了爲行業智能化、數字化賦能的衆多核心產品與解決方案，爲 5G-R 時代的到來做好了充足的準備。
“一帶一路”帶來高鐵出海新機遇。作爲通信信息系統服務商，公司參與全線採用中國標準的鐵路——中老鐵路、採用了國際標準、全套中國製式的成熟產品方案——莫桑比克 CFM 鐵路南線 LTE-R 綜合調度通信系統項目、非洲首條使用中國標準的鐵路——阿卡鐵路項目、西非第一條城市軌道——阿布賈城軌項目、肯尼亞獨立以來的最大鐵路項目——蒙內鐵路項目、“一帶一路”第一條高鐵——印尼雅萬高鐵、西非首條貨運專線——幾內亞達聖鐵路項目。2023 年是共建“一帶一路”倡議提出 10 週年，“一帶一路”高峰論壇對推進“一帶一路”建設有着重要意義，將會使我國高質量共建“一帶一路”的倡議得到更普遍的支持和廣泛響應，爲公司所處行業帶來更廣闊的發展空間。公司會緊密跟蹤市場動向，積極把握市場機遇，圍繞“一帶一路”戰略，攜手合作夥伴，積極拓展海外相關市場。
投資建議： 5G-R 從試驗到大規模應用中間還需要一段時間的反覆測試，期間將產生試驗測試用途的採購需求但預計未來1-2 年的短期內不會由於5G-R帶來大幅業績增量，公司短期內收入側預計將實現平穩增長，我們預計2023/24/25 年實現營業收入11.93/12.91/13.99 億元。考慮到公司管理水平提升疊加規模效應推動，我們預計公司淨利率存在提升空間， 預計公司2023/24/25 年實現歸母淨利潤0.81/1.06/1.39 億元。考慮到5G-R 帶來設備替換需求確定性強，且需求有望在2030 年前集中釋放有望爲公司帶來較大業績彈性，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級
風險提示：5G-R 推進進程不及預期、5G-R 設備替換節奏延長，5G-R 設備招標價格不及預期，行業競爭格局變化。
