预计四季度公司还将完成新签约2 家加盟商。目前省内以杭州和金华为主，未来也将持续开发扩张省内其他经济发展情况较好的城市，比如宁波、绍兴，嘉兴、湖州、台州、温州等区域。营销推广上，公司也趁着杭州亚运会契机，冠名浙江游泳队，战略合作协议为三年。事件：2023年公司前三季度收入5.4 億元（+6.9%），歸母淨利潤爲1.4 億元（+7.1%），扣非歸母淨利潤爲1.2 億元（+7.1%）。
收入端：三季度收入增速放緩。單三季度收入實現1.7 億元（+8.2%），歸母淨利潤爲0.5 億元（+2.1%），扣非歸母淨利潤爲0.4 億元（-7.9%）。公司收入放緩主要系三季度以來受到患者購買力下降的影響，公司的高端靈芝孢子粉片劑前三季度收入下滑。但是保健食品劑型的靈芝孢子粉收入1，81 億元，同比19%，線上銷售的顆粒劑型的靈芝孢子粉7748 萬元，同比增長14.8%。
渠道端：持續推進省外擴張和加深省內覆蓋。公司前三季度浙江省內收入3.5億元，同比增長5%，省外收入5896 萬元，同比下降11.8%，線上收入1.25億元，同比增長22.2%。在省外擴張方面，截至前三季度末，公司有15 家省外加盟商，今年新增9 家，並且對於部分無法完成業績承諾的加盟商予以清退。
預計四季度公司還將完成新簽約2 家加盟商。目前省內以杭州和金華爲主，未來也將持續開發擴張省內其他經濟發展情況較好的城市，比如寧波、紹興，嘉興、湖州、台州、溫州等區域。營銷推廣上，公司也趁着杭州亞運會契機，冠名浙江游泳隊，戰略合作協議爲三年。
利潤端：盈利能力保持穩定。公司前三季度毛利率爲82.6%，同比下滑2.4pp，主要系公司產品結構上有所變化，高端靈芝孢子粉的收入佔比下降。銷售費用/管理費用/財務費用/研發費用率分別爲42.5%/19.9%/-2%/7.3%，同比變化爲-4.1/1.1/0.5/-0.1pp。預計四季度公司會加大營銷力度，銷售費用率預計將有所提升。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.1 億元、3.8億元、4.6 億元，對應PE 爲24 倍、20 倍和16 倍。考慮到公司省外擴張帶來業績增量，維持“買入”評級。
風險提示：推廣不及預期風險、銷售渠道拓展不及預期風險，自然災害風險。
