事件：公司2023 年前三季度主營收入37.55 億元，同比增長0.99%，淨利潤4.16 億元，同比增長6.17%。其中第三季度，單季度主營收入12.98 億元，同比下降2.81%，歸母淨利潤1.32 億元，同比下降22.19%。
家紡主業表現穩健，傢俱業務暫時有所拖累。公司擁有羅萊、LOVO 兩個家紡品牌，家紡業務佔到公司收入的78%，公司另有萊剋星頓美式高端傢俱品牌。前三季度家紡業務整體表現穩健，推測收入規模有個位數增長，分渠道看，三季度推測延續了前兩個季度趨勢，直營渠道增長好於加盟渠道；從展店情況看，公司全年開店目標爲超400 家，截止上半年公司新開店176 家，家紡行業開店集中在下半年，因此公司仍然保持着較爲積極的開店節奏，完成全年開店目標較爲樂觀。海外傢俱業務受到美國通貨膨脹宏觀環境的拖累收入出現下滑，同時產能利用率不足等因素也影響了利潤率表現。短期看家紡業務保證了公司整體業績有一定增長，長期看傢俱業務品牌優勢仍在業務轉好無虞。
家紡業務利潤率維持優秀，公司整體利潤率有待回升，庫存及現金流狀況整體平穩。公司前三季度毛利率 44.68%（同比+2.09pct），毛利率的提升與家紡直營業務增長較快佔比提升有關，同時公司高毛利產品佔比提升對毛利率亦有貢獻。公司前三季度期間費用率爲31.09%（同比+2.07pct），其中銷售費用率23.15%（同比+1.69pct），主要系公司直營業務佔比有所提升，以及備戰四季度大促費用投放有所加大。公司前三季度淨利率 11.03%（同比+0.49pct），單三季度淨利率爲10.02%（同比-2.62pct），主要系三季度爲費用集中投放期，以及海外家居業務利潤率壓力有所加大所致。全年看我們認爲家紡業務的盈利能力較爲穩健，同時對未來家紡加盟業務的恢復和海外傢俱業務的恢復帶來的利潤率恢復展望樂觀。從經營表現看，公司前三季度庫存週轉天數200 天，庫存狀況環比有所改善；前三季度經營活動產生的現金流量5.93 億元，同比和環比均大爲改善，顯示了公司現金狀況較爲健康，業績質量優也爲未來發展提供了較好的現金基礎。
家紡龍頭雙品牌靈活搶佔市場，未來空白區域持續擴張成長可期。羅萊是家紡行業龍頭，擁有兩個定位不同的優勢品牌，同時具備渠道佈局和線上線下運營經驗優勢。從發展節奏上看，公司近兩年梳理渠道，渠道進入擴張區間，公司在家紡行業裏份額提升可期。
盈利預測與投資評級：公司家紡主業線上線下持續擴張及推行精細化運營；海外萊剋星頓品牌優質，看好公司持續穩健發展，同時看好公司持續較高的分紅水平。預計2023-2024 年歸母淨利潤爲5.90、6.85、7.86 億元人民幣，目前股價對應PE 分別爲14.36、12.36、10.77 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：行業各渠道競爭加劇，庫存消化不及時，海外高通脹持續。