三季度業績持續增長,利潤端增速快於收入端。2023 年前三季度公司實現營業收入17.45 億元(+15.42%),歸母淨利潤3.87 億元(+70.31%),扣非歸母淨利潤3.77 億元(+74.43%)。其中23Q3 單季營業收入5.98億元(+8.41%),歸母淨利潤1.22 億元(+19.70%),扣非歸母淨利潤1.19 億元(+22.29%)。公司三季度業績增速有所放緩,主要系國內業務受行業整頓影響,利潤端增速更快,主要系降本增效成果顯著以及22年同期股份支付費用較高所致。
國內業務短期波動,海外業務增速較快。分地區看,公司前三季度國內市場銷售收入10.23 億元( +9.12%), 國際市場銷售收入7.23 億元(+25.71%),國內業務有所波動,主要系新產品推廣節奏受到行業整頓影響,海外業務維持較快增長,主要得益於海外渠道的持續擴張以及自有品牌的推廣。
降本增效成果顯著,盈利指標全面改善。2023 年前三季度公司毛利率64.04%(+3.39pp),毛利率提升主要受益於高毛利產品的銷售佔比提升;銷售費用率21.93%(+1.57pp),管理費用率12.97%(-4.26pp),研發費用率5.88%(-2.17pp),財務費用率-3.62%(-0.34pp),四費率37.15%(-5.20pp),費用率下降明顯;歸母淨利率22.15%(+7.14pp),扣非歸母淨利率21.63%(+7.32pp),高毛利產品佔比提升+控費效果顯著,公司盈利能力持續改善。
投資建議:海外業務持續開拓,國內業務有望逐步向好,維持“增持”評級。考慮行業整頓的影響,下調盈利預測,預計2023-25 年營收23.8/30.3/38.5 億元( 原爲25.0/31.8/40.7 億元) , 同比增速20.2%/27.4%/26.9%,歸母淨利潤4.9/6.4/8.3 億元(原爲4.9/6.4/8.5億元),同比增速49.6%/30.0%/29.1%,當前股價對應PE=35/27/21x。
公司是內鏡診療耗材國產龍頭,單三季度在行業整頓的大背景下仍保持一定增長,看好新產品eyeMAX 後續海外放量及行業整頓趨緩後國內業務的持續改善。
風險提示:研發失敗風險;匯率波動風險;新品放量不及預期風險。