前三季度營收同比+4.05%，歸母淨利潤同比+8.52%。2023 年前三季度公司共實現營業收入7.35 億，同比增長4.05%；實現歸母淨利潤0.95 億，同比增長8.52%；實現扣非後淨利潤0.90 億，同比增長8.05%；基本每股收益爲0.16 元，同比增長8.52%。2023 年Q3 單季度公司實現營收2.14 億，同比減少6.84%；實現歸母淨利潤0.30 億，同比增長1.50%；實現扣非後淨利潤0.27 億，同比減少1.99%；基本每股收益爲0.05 元，同比增長1.59%。
盈利能力持續提升，前三季度淨利率提升0.78pct。2023 年前三季度公司毛利率爲26.76%，同比提高0.98pct。費用端，公司前三季度期間費用率爲9.57%，同比降低0.34pct；其中，銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲1.88%/5.05%/2.69%/-0.05% ， 分別同比-0.01pct/-0.26pct/+0.27pct/-0.34pct ； 財務費用爲-36.01 萬元， 同比-117.85%，主要原因系公司發行可轉債收到的募集專項資金利息費用資本化所致。公司前三季度實現淨利率13.87%，同比增加0.78pct。
重點開發明膠市場，擁有行業領先的產業鏈一體化延伸能力。公司是行業領先的明膠、空心膠囊生產製造企業，擁有60 餘年的明膠生產歷史和30 餘年的空心膠囊生產歷史，產能規模、產品品質、創新能力、客戶口碑位於行業領先。未來隨着下游醫療、醫藥、醫美市場的快速發展，公司藥典二部明膠市場也將迎來更多的發展機遇，尤其是隨着公司後續超低內毒素明膠的逐步開發，再生醫學材料市場將是公司未來着力開發的重點應用領域，公司將全力打造業內的從明膠到膠囊、從明膠到膠原蛋白的大健康產業縱向一體化頭部企業。
發行可轉債，推進產業鏈擴產升級。2023 年8 月，公司可轉換公司債券發行上市，向不特定對象發行可轉換公司債券455 萬張，每張面值爲人民幣100元，募集資金總額爲人民幣4.55 億元，扣除與本次發行有關的費用合計約0.12 億元（不含稅）後，實際募集資金淨額約爲4.42 億元，本次募集資金將投資於新型空心膠囊智能產業化擴產項目及補充流動資金。
投資建議：公司專注於天然膠原全產業鏈，形成了優質骨粒基地-明膠-膠原蛋白-營養健康品/藥用材料的生產研發銷售服務體系，形成了良好的技術儲備、品牌效應和客戶口碑。近年來，公司進一步加快戰略落地步伐，經營管理效率不斷提升，積極加大力度開展技術創新，圍繞明膠、膠原蛋白、空心膠囊開發延伸產品，在“醫、健、食、美”領域均有佈局。隨着膠原行業的迅速發展及大衆保健意識的不斷提升，公司營收有望實現持續增長。我們預測公司2023-2025 年EPS 分別爲0.20 元、0.23 元、0.26，對應PE 分別爲31.7X、27.8X、24.6X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：經營規模擴大可能帶來管理風險，市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險，零售系列產品市場拓展過程中可能存在投入和回報不匹配的風險，政策風險，募集資金投資項目不達預期的風險。