長遠鋰科披露2023 年三季報，23Q3 盈利短期承壓。2023Q1-Q3公司實現營收83.7 億元，同比-34%；歸母淨利潤7223.6 萬元，同比-94%；扣非歸母淨利潤2417.6 萬元，同比-98%。其中Q3 實現營收34.8 億元，環比+18%；歸母淨利潤772.4 萬元，環比-88%；扣非歸母淨利潤-613.7 萬元，環比-112%。2023Q1-Q3 公司綜合毛利率5.7%，同比-10.1pct；淨利率0.9%，同比-7.9pct。其中Q3 毛利率5.5%，環比-1.7pct；淨利率0.2%，環比-1.9pct。
1）量：2023Q1-Q3 公司正極材料出貨4.2 萬噸，其中預計Q3 出貨2.1 萬噸，環比+40%，Q3 出貨量環比顯著提升。
2）價/利：在收入端僅考慮正極材料的情況下，我們預計Q3 正極材料單噸平均售價16.6 萬元，環比-16%，主要系碳酸鋰價格大幅波動及市場競爭加劇影響。Q3 正極材料單噸盈利相對承壓，主要系碳酸鋰價格快速波動下公司計提部分存貨減值。隨着後續原材料價格企穩，公司庫存管理壓力有望減輕。
10 月磷酸鐵鋰預計出貨千噸級，鈉電正極已實現小量出貨。當前公司出貨以中鎳高電壓產品爲主，同時多方位佈局高鎳、超高鎳、磷酸鐵鋰及鈉電正極材料。新材料進展方面：1）高鎳三元正極：創建短流程綠色環保新工藝，降低生產成本的同時，進一步提升產品質量和生產穩定性。2）磷酸鐵鋰正極：當前已實現批量供貨，10 月預計出貨千噸級，Q4 開始有望快速放量。3）鈉電正極：目前已改造一條鈉電正極產線，層狀氧化物產品工藝完成定型，實現小量出貨。海外拓展方面，目前PPES 訂單已開始持續供貨；其他海外主流客戶積極導入中；與Axens 合作項目推進順利。海外客戶及項目拓展穩步推進。
盈利預測： 由於今年三元正極行業競爭加劇， 我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.2、5.3、6.3 億元，同比增長-92.3%、360.3%、19.5%，對應PE 分別爲143.3、31.1、26.0 倍。維持“增持”評級。
風險提示：原料價格波動超預期；下游市場需求不及預期；新產品開發不及預期