公告要點：上汽集團10 月產量爲482,987 輛，同環比分別-2.39%/+8.53%，銷量爲491,433 輛，同環比分別-2.36%/+1.92%。其中：上汽乘用車10月產銷量分別爲87,595/93,956 輛，同比分別爲+27.03%/+38.29%，環比分別爲+3.39%/+1.75%；上汽大衆10 月產銷量分別爲112,166/120,013輛，同比分別-10.53%/-4.22%，環比分別-4.78%/+0.01%；上汽通用10 月產銷量分別爲95,034/85,000 輛，同比分別-22.28%/-28.57%，環比分別-2.57%/-15.00%；上汽通用五菱10 月產銷量分別爲152,873/155,000 輛，同比分別+5.86%/-3.13%，環比分別+36.73%/+14.81%。
10 月批發環比+1.92%，單月批發/新能源銷量/出口量均創歷史新高。10月上汽集團整體批發銷量爲49.1 萬輛，創2023 年以來單月新高。1）分品牌來看，自主品牌表現好於合資品牌。上汽乘用車產批同環比保持正增長，智己LS6 開始進入批量交付高峰期，推動智己汽車10 月實現銷售4018 輛；上汽大衆10 月銷售新能源車1.6 萬輛，同比+136%；上汽通用10 月產批環比均下滑，其中新能源銷售同比+90.7%；上汽通用五菱批發環比恢復明顯，繽果單月銷量突破2.6 萬輛，再創新高；2）分能源類型來看，集團層面新能源車銷售10.4 萬輛，創年內新高。集團層面10 月新能源車產批分別爲10.30/10.40 萬輛，同比分別+0.39%/+2.17%，環比分別+22.43%/+11.17%。10 月新能源批發滲透率爲21.16%，同環比分別+2.71/1.76pct。3）分國內外市場來看，出口創年內新高。上汽集團10 月出口11.13 萬輛，同環比分別+32.32%/+6.19%。MG 品牌在歐洲市場不斷加快拓展步伐，MG4 成爲歐洲市場純電緊湊車銷冠。1-10 月份上汽集團共出口94.9 萬輛，同比+22.90%。
10 月上汽集團整體去庫。10 月上汽集團企業當月庫存-8446 輛（較9月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別-7847、+10034、-6361、-2127 輛（較9 月）。
盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，與奧迪公司達成進一步合作彰顯公司電動智能領域綜合實力。
飛凡+智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預期爲134.17/166.17/227.09 億元，對應EPS 爲1.15/1.42/1.94 元，對應PE 爲13/11/8 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；行業價格戰超預期。