事件：公司發佈2023 年三季報，3Q23 公司實現營收0.97 億元，同比+2.8%，歸母淨利潤0.15 億元，同比-3.0%。1~3Q23 公司共實現營收2.9 億元，同比+23.2%，歸母淨利潤0.38 億元，同比+69.5%。
多部門強調污水再生利用，膜產業有望快速爆發。今年9 月，發改委、水利部、生態環境部等7 部門聯合發文強調加強水資源節約集約利用。明確要開展典型地區再生水利用配置試點；實施區域再生水循環利用工程；缺水地區因地制宜建設集中或分佈式污水收集再生設施；到2025 年，全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上。預計各地再生水項目有望大量開工，從而帶動膜元件的需求，公司盈利水平或受市場規模擴大+國產替代兩方面利好因素驅動迎來快速提升。
募投項目投產在即，靜待產能爬坡提升盈利。參考公司公告，公司三大募投項目：年產30 萬支複合材料壓力罐及2 萬支膜元件壓力容器建設項目、年產10 萬支膜元件生產線擴建項目和研發中心建設項目均將在今年12 月達到預定可使用狀態。預計投產後公司的規模效應將更加明顯，單位生產成本或進一步降低，同時拿單能力有望持續提升。
投資建議與估值：預計公司2023-2025年營業收入分別爲4.21億元、6.39億元、7.68 億元，增速分別爲36.5%、51.9%、20.2%，歸母淨利潤分別爲0.53 億元、1.06 億元、1.40 億元，增速分別爲70.1%、98.5%、32.4%，維持“增持”評級。
風險提示：境外銷售收入佔比較高的風險、市場競爭加劇風險、原材料供應及價格波動風險等。