核心觀點：
公司發佈2023 年三季報。2023 年Q1~Q3 公司實現營業總收入43.78億元，同比下降9.15%；歸母淨利潤1.50 億元，同比增長下降26.47%；毛利率/淨利率/ROE（攤薄）分別爲6.89%/3.80%/9.02%，同比分別+0.58/-0.43/-4.21pct。23Q3 公司實現營收16.05 億元，同比增長11.35%；歸母淨利潤4991 萬元，同比下降29.69%，環比下降0.39%。
23Q3 公司主營產品尼龍切片價差環比下降、產銷量環比增長，滕州基地持續貢獻增量，收購湖南金帛擴充產能。據公司經營數據公告，23Q3公司尼龍切片生產量爲12.4 萬噸，環比+1.2 萬噸，銷售量爲12.7 萬噸，同比環比0.6 萬噸；23Q3 尼龍切片/己內酰胺價格環比分別+2.10%/+2.78%，價差環比-3.44%。聚合順魯化所在滕州廠區一期18萬噸於22Q4 投入試運行，23 年產能持續釋放。9 月19 日，公司公告以7933 萬元競拍獲得湖南金帛相關資產，近年來全資子公司常德聚合順與金帛（7 萬噸尼龍6 產能）簽訂租賃合同；10 月31 日，公司擬以自有資金向常德聚合順增資1.5 億元，增強其運營能力。
多項目齊頭並進保障長期成長。截至23Q3 公司在建工程爲4.04 億元，與固定資產比值爲54%；據公司中報，隨聚合順本部尼龍新材料項目（一期12.4 萬噸預計24 年投產，工程進度3%，共16.8 萬噸）、山東聚合順PA66 項目（一期8 萬噸預計25 年投產，工程進度6%，共50萬噸）、聚合順魯化PA6 項目（二期22 萬噸預計26 年投產，工程進度15%）等新項目建設投產，公司產能規模及市佔率將快速提升。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司EPS 分別爲0.64/0.92/1.46元/股。考慮公司產品景氣低位、未來產品增量，給予公司24 年業績15倍PE 估值，對應合理價值13.78 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。尼龍需求下滑；原料價格大幅波動；投產進度低於預期；生產安全事故。