本報告導讀：
公司發佈2023 年三季報，業績整體符合預期，剔除擾動因素後收入、利潤平穩增長，加強研發投入和人才引進，助力未來新發展。
投資要點：
維持“增持”評級。 公司發佈2023 年三季報，前三季度實現收入296.89億元(+10.3%)，歸母淨利潤41.23 億元(+78.9%)，扣非淨利潤25.90 億元(+33.3%)，整體符合預期。考慮到23 年投資收益變化、公允價值波動減小，且交易性金融資產已從2023 年初的24.16 億元降至三季度末的2.87億元，我們預計後續對利潤的擾動將顯著減小，2024-2025 年不再考慮投資收益影響，上調2023-2025 年EPS 至2.45/2.57/2.84 元(原2.24/2.47/2.72元)，參考行業平均水平，給予PE 26X，維持目標價63.36 元。
剔除擾動因素後利潤穩增長。Q3 單季收入93.79 億元(+5.4%)，歸母淨利潤12.95 億元(+61.1%)，扣非淨利潤11.16 億元(+6.3%)。由於2022 年同期有投資收益、減值損益、公允價值淨收益增加等影響，利潤表觀增速有明顯擾動，歸母淨利潤增速明顯快於扣非淨利潤，扣非增速基本與收入增速匹配，更能體現業績真實的平穩增長情況，預計未來擾動出清後業績有望穩增長。費用控制能力穩健，Q3 銷售/管理費用率分別爲11.69%/2.25%，同比-0.4pct/+0.4pct，預計未來仍能保持良好的控費能力。
研發費用持續提升，人才引進加快推進，助力未來新發展。前三季度研發費用2.19 億元(+5.17%)，成立委員會統籌管理整體研發體系，精心佈局創新藥物、AI 輔助的藥物設計。7 月24 日成立全資子公司雲核醫藥(天津)作爲核藥研發平台，擬建設6000 平米研發中心，通過搭建專有的研發平台，爲創新藥佈局打下良好的基礎。8 月聘任曾擔任IBM 大中華區醫療和生命科學行業總經理的李少春先生爲數字戰略科學家、智慧科技BU 總經理。加強研發、引進人才，助力未來創新與數字化發展。
催化劑：品牌終端建設持續加強、線上營銷加強、新業務單元放量風險提示：渠道拓展不及預期、產品銷量不及預期、投資收益波動風險