公司發佈2023 年三季報，前三季度歸母淨利虧損0.56 億元，較中報有所收窄；隨着高價庫存去化以及石墨化自供水平提升，公司經營情況向好發展；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年前三季度歸母盈利虧損0.56 億元，較中報虧損收窄：公司發佈2023 年三季報，前三季度歸母淨利虧損5,626.56 萬元，扣非後虧損2,736.
85 萬元。根據公司業績測算，2023 年三季度實現歸母淨利6,865.62 萬元，同比下降57.93%，環比增長561.12%；扣非淨利8,362.57 萬元，同比下降53.59%，環比增長260.16%。
經營現金流改善明顯，存貨結構更趨合理：2022 年下半年外協石墨化加工價格快速下降，公司大規模庫存導致成本變化滯後，盈利壓力較大。
2023 年前三季度公司經營現金流淨額5.11 億元，同比增長124.18%，改善明顯，存貨賬面價值由年初的29.53 億元降至報告期末的21.15 億元，降幅28.37%，存貨結構更趨合理。
負極產銷向好，盈利能力環比改善：隨高價庫存逐步去化，公司盈利能力環比修復。三季度公司銷售毛利率16.74%，同比下降1.69 個百分點，環比增長3.73 個百分點；銷售淨利率4.40%，同比下降5.03 個百分點，環比增長4.87 個百分點扭虧爲盈。我們預計三季度公司負極銷量約4 萬噸，產能利用率達到80%-90%，處於較高水平，目前，公司貴安新區基地項目一期處於產能放量階段，雲南曲靖基地積極推進，隨着相關產線陸續建成投產，公司負極產銷有望得到支撐。
快充產品已獲批量應用，積極開拓海外市場：公司快充負極已成功在客戶端批量應用，併成爲公司主要產品之一，目前產線可滿足市場快充負極需求。公司已對韓國SK On、LGES 實現批量供貨，其他海外客戶開拓正按計劃進行，未來海外銷售佔比有望進一步提升。
估值
在當前股本下，考慮公司計提資產減值損失以及負極行業競爭加劇，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至0.03/0.59/0.93 元（原預測爲1.59/2.16/-元），對應市盈率357.6/18.2/11.6 倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現不利波動、新能源汽車產業政策不達預期、新能源汽車產品力不達預期、產業鏈需求不達預期、疫情影響超預期。