23Q1-3 歸母淨利2.07 億元，維持“買入”評級公司23Q1-3 實現營收55.63 億元（yoy-21.74%），歸母淨利2.07 億元（ yoy-64.17% ）； 其中23Q3 實現營收20.30 億元（ yoy-5.27% ，qoq+10.42%），歸母淨利0.86 億元（yoy+12.77%，qoq+21.78%）。我們預計23-25 年EPS 爲0.43/0.83/1.62 元，可比公司PE（2024E）均值爲19.8X，考慮公司背靠央企且爲鎂行業龍頭地位穩固，給予公司24 年29.7倍PE，對應目標價24.58 元，維持“買入”評級。
23 年以來鎂價繼續下跌，公司23Q1-3 盈利能力承壓公司盈利能力承壓主因23 年以來鎂價中樞繼續下移：據Wind，截至23 年11 月6 日，23 年鎂錠均價23946 元/噸，同比下跌29.96%。公司23Q1-3銷售毛利率13.01%，同比-5.23pct；銷售淨利率4.36%，同比-4.54pct。此外，公司期間費用率小幅上升1.11pct 至8.22%，其中財務費用率上升0.69pct 至1.38%。
寶鋼金屬通過定增成爲公司控股股東，此前已有項目合作23Q3，寶鋼金屬通過認購公司發行股票，成爲公司控股股東，持股達到21.53%。通過本次發行股票募集資金將用於補充流動資金和償還有息負債，可以增強公司資金實力、優化公司資本結構、降低公司財務風險。公司將積極藉助中國寶武在汽車材料市場強大的市場競爭力，抓住汽車產業輕量化需求對鎂、鋁合金應用的帶動作用，實現產品結構調整和業務轉型升級。公司在此之前與寶武金屬共同投資了安徽寶鎂輕合金有限公司，參股了寶鋼金屬全資子公司寶瑪克（合肥）科技有限公司混合所有制改革；前者聚焦原鎂冶煉，後者聚焦鋁合金擠壓件。
中國是鎂行業主產國，未來新增需求或主要來自汽車輕量化據公司投資者關係活動記錄表（23-10-11），22 年全球原鎂產能爲163 萬噸，產量爲111 萬噸，同比減少2.63%。據中國有色金屬工業協會鎂業分會初步統計數據，2022 年我國原鎂產能136.46 萬噸，近幾年基本穩定，原鎂產量93.33 萬噸，同比縮減1.63%；鎂合金產量35.78 萬噸，同比縮減0.75%；鎂粉產量10.38 萬噸，同比增長13.57%。傳統汽車及新能源汽車的儀表盤支架、座椅支架及車載電子結構件等部位已經開始使用鎂合金或者鎂鋁合金；公司23H1 還成功試製出一體化車身鑄件和電池箱蓋兩類超大型新能源汽車結構件。我們認爲汽車輕量化或是未來鎂需求的新增量。
風險提示：公司內生增長未能如期釋放，下游需求不及預期。