投資要點
公司業績高速增長,盈利能力顯著提升
2023Q1-Q3,公司實現營業收入23.26 億元,同比增長147.76%,實現歸母淨利潤5.88 億元,同比增長280.59%,實現毛利率33.31%,實現淨利率25.30%。主要原因爲公司主營業務石英砂坩堝銷售規模擴大,營收實現高速增長。2023Q3,公司實現營業收入8.71 億元,同比增長143.81%,實現歸母淨利潤1.81 億元,同比增長188.89%,環比下降23.37%,實現毛利率28.82%,環比下降8.49pct,實現淨利率20.73%,環比下降8.07pct。2023Q3,受到原材料石英砂採購價格的影響,公司淨利潤較2023Q2 有所下降。
持續擴產保障長期競爭力,半導體坩堝領域持續突破公司持續推進石英坩堝產品在光伏和半導體領域的應用:1)光伏領域:公司積極擴產滿足下游客戶需求,簽訂長單保障長期發展。公司與TCL 中環及其子公司分別簽訂了長期戰略合作協議,同時不斷開發新客戶,與有研半導體、包頭阿特斯、雙良節能等行業知名企業簽訂了戰略合作協議或年度框架合同,保持長期穩定的合作關係;2)半導體領域:公司半導體業務持續突破,截至9 月22 日,公司32 英寸半導體級石英坩堝的研發工作已經完成,28 英寸半導體級石英坩堝已正式量產併爲下游客戶供貨。
高品質石英砂供給緊張,募投項目打開成長天花板隨着下游光伏需求高速增長,公司積極擴產保障市場份額,滿足下游客戶需求,截至2023H1:1)寧夏石英坩堝一期:公司持續投入自有資金建設,目前項目進展超40%,項目建成後公司將新增8 萬隻/年太陽能級石英坩堝及半導體級石英坩堝產能;2)高品質石英制品項目:項目已累計投入資金1.3 億元,項目進展超70%,預計於2023 年12 月達到可使用狀態。上述項目建成後,公司的石英坩堝產品結構和產品體系將得到進一步優化和完善。
盈利預測與估值
下調盈利預測,維持“買入”評級。公司高品質石英坩堝性能優勢明顯,客戶資源豐富。考慮到下游硅片及組件環節價格中樞下移,盈利能力短期承壓。我們下調公司盈利預測,預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲8.01、12.22、15.25億元(下調之前分別爲11.16、14.06、17.43億元),對應EPS分別爲4.16、6.35、7.93 元,PE 分別爲11、7、6 倍,維持“買入”評級。
風險提示:組件需求不及預期;競爭格局惡化;原材料價格波動;應收款項回收的風險。