事件描述
盈峯環境2023 前三季度實現營業收入89.90 億元，同比增長6.79%，歸母淨利潤6.03 億元，同比增長15.26%；其中Q3 單季度實現營業收入28.58 億元，同比增長3.91%，歸母淨利潤2.30 億元，同比增長15.94%。
事件評論
收入穩定增長，利潤有所修復。公司前三季度在行業景氣度下行的背景下實現了收入及利潤的雙增，推測主要原因包括：1）雖然行業總體銷量前三季度仍呈現下降趨勢（前三季度環衛裝備上險量下降6.6%），但新能源環衛裝備上險量增長36.5%，與此同時公司新能源環衛裝備市佔率由2022 年的29.2%，略微提升至29.4%；2）環衛服務訂單進入運營期貢獻穩定增長。
毛利率企穩回升，期間費用率有所增加。前三季度公司綜合毛利率爲24.76%，同比提升1.72pct，推測主要原因在於：1）新能源裝備高增，裝備業務收入結構變化帶動該業務毛利率有所提升；2）存量環衛服務項目進入穩定運營期，精細化管理的成效逐步開始凸顯帶動環衛服務毛利率也有所提升；3）過去幾年鋼材等大宗商品價格漲價推高了公司的製造成本，2023 年成本端有所緩解。
費用率來看，前三季度公司期間費用率爲15.95%，同比提升1.43pct，其中銷售費用率增加0.57pct 至6.95%，推測主要是環衛服務新目標市場開拓，市場推廣費增加所致，管理及研發費用率增加1.37pct 至8.25%，推測主要是新能源智能環衛裝備等業務規模擴大，管理成本相應增加所致，財務費用率下降0.52pct 至0.75%。收現比維持健康水平。
前三季度公司收現比爲95%（去年同期收現比爲94%），同比略有改善。
期待環衛服務持續推進及新能源環衛裝備放量增長帶動業績提升。2023 年1 月30 日，工業和信息化部等八部門發佈《關於組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知》，提出：“在全國範圍內啓動公共領域車輛全面電動化先行區試點工作”，要求試點領域新增及更新環衛車輛中新能源汽車比例力爭達到80%，目前來看，雖然新能源裝備滲透率僅爲8%左右，未來新能源環衛裝備增長彈性較大。
預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲8.9、10.4 和12.1 億元，對應PE 17x、15x 和13x，維持“增持”評級。
風險提示
1、環衛市場化進程低於預期；
2、新能源裝備競爭格局惡化。