國內領先的網絡安全、大數據與雲服務提供商
我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲3.84、6.38、7.99 億元，EPS 爲0.32、0.54、0.67 元/股，當前股價對應2023-2025 年PE 爲28.9、17.4、13.9 倍，考慮公司在雲安全、工控安全、數據安全等領域的前瞻佈局，維持“買入”評級。
提質增效效果顯著，現金流明顯改善
（1）2023 年前三季度公司實現營業收入16.48 億元，同比增長12.63%，實現歸母淨利潤-2.48 億元，同比減虧40.85%；其中，Q3 單季度實現營業收入6.44 億元，同比增長10.32%，實現歸母淨利潤-3622.34 萬元，同比減虧83.09%。（2）前三季度公司銷售毛利率爲62.31%，同比提升1.08 個百分點，其中，Q3 單季度毛利率爲73.03%，同比提升20.77 個百分點，主要由於高毛利業務佔比提升所致。
前三季度公司人員結構持續優化，提質增效效果顯著，銷售費用率、管理費用率、研發費用率爲39.03%、12.98%、35.51%，同比下降0.95、3.22、7 個百分點。（3）前三季度公司經營活動淨現金流爲-1.87 億元，同比大幅改善。
行業深耕、地市下沉和渠道拓展戰略落實有效，新業務收入保持較快增長分行業看，前三季度公司政府客戶收入同比上升 32.62%；此外，運營商行業收入增長 24.72%，教育行業收入增長 16.04%。新業務方向，雲計算收入增長35.83%，信創收入增長 185.73%，雲安全收入增長 45.46%，數據安全收入持平。
數據安全收入快速增長，產品及技術持續突破產品層面，公司正式發佈隱私計算平台，以數據隱私爲先決條件，在確保數據提供方不泄露原始數據的同時，通過可信執行環境、聯邦學習、多方安全計算等技術，對數據進行分析計算，爲各數據要素供給、流通提供數據全生命週期的安全保障機制，充分發揮數據價值。
風險提示：政府財政支出緊張風險；市場競爭加劇風險；現金流下滑風險。