事件
2023 年前三季度，公司實現營業收入119.30 億元，同比降低12.98%，歸母淨利潤爲-3.32 億元，去年同期爲9.65 億元，扣非淨利潤爲-3.31 億元，去年同期爲9.60 億元。
點評
Q3 扭虧爲盈，全年銷售目標不變。2023Q3 公司實現營業收入38.00 億元，同比下降33.87%，環比下降2.75%；實現歸母淨利潤0.77億元，同比下降78.64%，環比扭虧爲盈。2023 年1-9 月，公司銷售預焙陽極約223 萬噸，保持全年288 萬噸銷售目標不變。
上半年預焙陽極價格下行，行業壓力加大產能有所出清。2023 年預焙陽極行業價格單邊下行，給整個預焙陽極行業帶來較大壓力，一些規模較小、地理位置欠佳、環保投入不足、無固定客戶的預焙陽極企業面臨關停或轉行。例如河南、山東等地規模在10 萬噸/年以下的老舊產能基本被淘汰，部分10-20 萬噸/年產能的企業改行從事石墨箱板、坩堝等業務。
項目穩步推進，2025 年規劃500 萬噸預焙陽極。公司位於隴西的年產30 萬噸鋁用炭材料項目、位於濱州的年產34 萬噸預焙陽極和30 萬噸煅後焦項目、位於枝江的年產100 萬噸新型炭材料項目均在穩步推進中，以上項目計劃在2024 年上半年建成投產。位於重慶市綦江區的年產25 萬噸高導電節能型鋁用炭材料和5 萬噸鋰電池高端負極材料生產用箱板項目已開始建設。上述項目完工後公司預焙陽極總產能將達到371 萬噸，同時形成5 萬噸箱板產能。預計2025 年公司預焙陽極產能達到500 萬噸。
積極開拓海外市場，打造全球化石油焦供應體系，成本有望降低。
2023H1 公司與與阿聯酋環球鋁業（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》，爲與全球優質原鋁生產商合資合作奠定堅實基礎。同時公司與International Marine Terminal（IMT）達成北美地區的物流碼頭及石油焦倉儲業務合作，有望進一步降低原材料採購及物流成本。
現金流大幅好轉，負極盈利改善。Q3 公司經營活動現金淨流量6.64 億元，環比增長277%，公司存貨週轉效率不斷提升，且持有銀行承兌匯票，流動性顯著改善。公司負極新建產能利用率不斷提高，公司負極業務收入及盈利能力Q3 環比改善。
盈利預測
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲-0.25/9.65/14.33 億元，對應EPS 爲-0.05/1.78/2.65 元，PE 爲-366.5/9.6/6.4 倍，維持“買入評級”。
風險提示：
原材料價格繼續下跌，預焙陽極價格大幅波動，項目不及預期。