事件：2023 年10 月30 日，公司发布《2023 年第三季度报告》，公司2023年前三季度实现营业收入272.41 亿元，同比增长14.59%，归母净利润为24.67 亿元，同比增长25.76%，扣非净利润21.90 亿元，同比增长32.18%，经营活动现金流量净额为12.18 亿元，同比增长12.59%。

业绩稳步增长，盈利水平持续提升。单从2023Q3 来看，公司实现营收90.30 亿元，同比增长9.53%，归母净利润7.86 亿元，同比增长58.02%，扣非净利润6.91 亿元，同比增长39.87%。利润率方面，2023Q3 公司销售毛利率和净利率分别为21.34%/9.21%，同比+2.23pct/+3.07pct，三季度属于传统淡季，同比来看公司盈利水平稳步提升。

煤机业务受益规模化效应，盈利水平稳步提升。2023 年前三季度，公司煤机设备板块实现营收141.72 亿元/ 净利润24.91 亿元， 同比+14.93%/+32.20%。单看2023Q3，煤机板块新增营收47.94 亿元/净利润7.86亿元，分别同比+7.42%/+34.80%，煤炭行业持续保持良好的发展形势，公司煤机业务订单持续增长，规模化效应加速利润水平提升。2023H1 公司煤机业务订货额/ 回款/ 工业总产值/ 工业总产量比分别同比+45%/+33%/+38%/+43%，四项指标均创历史新高。公司作为煤矿智能化，尤其是液压支架及电液控制系统领域龙头企业，未来将持续充受益煤矿智能化改造浪潮。

汽零业务渐入佳境，亚新科+SEG 双轮驱动。2023 年前三季度，公司汽零板块实现营收130.89 亿元/净利润1.49 亿元，分别同比+14.24%/+5.51%，净利润增速不及营收增速主要是2022 年取得资产处置收益所致。单看2023Q3，汽零板块新增营收42.56 亿元/净利润0.47 亿元，营收同比+12.36%，净利润同比扭亏为盈。拆开来看 (1) 亚新科：2023 年前三季度实现营业收入31.82 亿元，同比+17.02%，业绩增长主要受益于新能源业务拓展顺利，海外业务增加，国内商用车市场需求回暖；(2) SEG：2023 年前三季度实现营业收入99.27 亿元，同比+13.33%，主要受欧元对人民币汇率波动影响。

在汽车电气化领域方面，配备自主研发逆变器的 48V BRM 第二代产品取得新突破，沃尔沃在欧洲和中国已经量产，预计 2024 年年初两家国际品牌项目投产，2025 年将会有更多的客户项目投产，同时加大新能源研发投入，高压继电器产品获取全球汽车零部件集团订单并实现量产。

投资建议：公司在国内液压支架及其智能化煤机业务龙头地位稳固，汽零业务将逐步迎来边际改善。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润32.0/38.5/45.6 亿元，对应PE 分别为7.0/5.8/4.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济政策风险、市场下行和竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格风险、海外市场运营风险等。